連日來案頭電話經常響個不停，都是一些朋友打來詢問大市為何會上升？又或者為何會急跌？其實，我自己都想知道真正的原因，因為近日大市無論是跌是升，都予人有點兒「無厘頭」的感覺。
目前市場存在太多對沖活動，加上近日明顯是由期指主導大市，所以未來市況仍會較為波動。想入市的朋友，必須對此有心理準備。
近日表現較佳的股份都集中在國企股上，除了因為原材料價格上升，刺激相關股份向上外，一連串的私有化亦令石化類股份受到追捧。不過，國際油價及煤價回落，卻令油股和煤股跑輸給其他國企股份，而一度獲市場青睞的煤業新貴神華（1088），股價也輾轉回落至約8元水平。
油價回落的誘因，我已跟大家分析過，那麼，煤價回落又是甚麼一回事？事實上，市場上從來沒有一個像原油一樣客觀的比較指標（如紐約期油及布蘭特期油），近期市場所謂的「國際煤價下跌」，相信是指一些發電用的發電煤（ThermalCoal）。
參照澳洲NEWCINDEX（目前較為人知的煤價參考指標），近月發電煤的價格已從高位回落至40美元一噸，跌幅逾2成，令市場憂慮國際煤價會進一步拖低國內煤價，加上早前兗州煤（1171）公布的第三季業績令人失望，煤產量低於預期而生產成本則增加，因而拖低了神華的股價。
發電業務可對沖
事實上，神華跟兗煤並不相同，前者目前仍可有條理地擴充產量，但兗煤則持續出現產量不足問題，所生產的煤亦較多較雜，未必符合經濟效益，亦較易受整體煤價波動所影響。
神華主力生產的，是發電用的發電煤，價格一直保持穩定，即使近月國際發電煤價下跌，國內的發電煤價格卻能保持平穩，箇中原因相信是早前國際發電煤價向上時，國內沒有跟隨有關。另外，即使未來國內煤價真的下滑，基於神華合約煤炭銷售比例較大，料06年平均銷售價格很大機會維持平穩，因此煤價下滑對神華的實質影響有限。
早前我在分析神華時，曾經指出集團在分散業務風險上做得不錯，除了出售煤炭外，發電是集團第二大盈利來源，所佔比重約有3成，故煤價下跌反而有利此業務增長，更可抵銷部份出售煤炭業務增長放緩的負面影響。估計神華05年全年營業額有機會扳至500億元，全年純利約15億元，或每股盈利0.8元。
按股價8元計算，預測市盈率只有10倍。由於技術上已出現超賣，短期有追落後的概念，現價不妨買入。
陳永陸