港股近期表現相當反覆，上周才剛轉強並上試50天平均線，本周甫開市卻已掉頭回落，恒指周二最低見14438點，跌至接近20天平均線水平時掉頭回升，反映低位支持不弱。技術上，恒指50天平均線14830點已成為重要阻力位，若短期內未能升穿該線，港股料將延續近期的橫行整固走勢，向下則在14300點料有支持。
雖然港股表現反覆，但投資者對認股證市場的參與卻不減反增，周二認股證成交總額達到50.5億港元，佔當日大市總成交額31.39%，再創有紀錄以來的新高。
炒波幅要留意兩點
各類認股證當中，恒指相關認購及認沽證一向佔成交比例最大，平均達50%。投資者若預期港股在短期內將持續在400至500點波幅內徘徊，並欲在此區域炒波幅的話，有兩點值得留意：
第一，選擇窩輪的到期時限。短期股證只適合短線買賣，因股證愈臨近到期，時間值損耗愈快；
第二，選擇相關股證的行使價。在波幅市炒上落，應選擇較貼價或輕微價外的認股證，因為可提高較高的實際槓桿。一般來說，對窩輪炒賣不太熟悉的投資者，筆者建議還是揀選中年期及貼價的輪比較適當。
不同到期日及行使價的認股證，在不同市況下其回報/風險會不同。筆者嘗試用以下用兩個例子說明。
假設投資者認為港股已跌至或跌近短期的波動範圍下限，看好大市可掉頭回升，若購買相同行使價但不同到期日的認購證，會有何結果？
恒指認購證9163及9629的行使價均是14800點，9163周二收報0.11元，明年1月26日到期，提供19.6倍實際槓桿；而9629則在明年3月30日到期，提供11.7倍槓桿，周二收市價0.135元。假設恒指在本月底回升至14800點，9163的理論價值將上升8.4%至0.119元，而較中期的9629，其理論價值將為0.143元，上升6.2%，升幅不及9163。不過，若恒指未能如期在本月底升上14800點，而要待12月31日才升至該水平，9163的理論價值將跌至0.082元，跌幅25.6%。由於9629的年期較長，時間值損耗較低，12月底時的理論值為0.124元，跌幅僅7.8%。
事實上，9163每日時間值損耗達0.85%，高出9629的0.42%達一倍。（以上例子假設市場利率及引伸波幅等因素不變）
再看同年期但不同行使價的認股證。假設投資者於現水平博大市回升，恒指認購證9472及9252的到期日同是明年2月27日，9472行使價為14600點，屬貼價認購證，周二收報0.124元，實際槓桿14.3倍；9252行使價為15200點，屬價外證，周二收報0.08元，實際槓桿19倍。
若下周一（11月21日）恒指升上14800點，9472的理論價格將升至0.143元，升幅達15.6%，而9252則升至0.094元，17%的升幅，僅略高9472。如以本月底升至14800點計，9472的升幅為11.1%，9252的升幅僅為9.3%；如延至12月底才見14800點，9472將下跌6.4%，而9252則下跌20.7%。以上例子足以反映，如預期市況牛皮，恒指上升空間不大，買入貼價認購證的值博率遠高於價外證。買認沽證的道理基本上一樣，如預期港股緩慢下跌，且跌幅不大，就不應選行使價太低（或太價外）的短期證。
李錦
作者李錦為證監會持牌人士