港府的領匯房地產信託基金（REITs）本周一開始正式接受認購申請。為了吸引散戶投資者的參與，港府給予投資者5%的折扣優惠，以10.3元的最高招股價計算，領匯2006年分派的年息為5.53%，2007年則最少有6%。雖然受加息影響，領匯的回報吸引度似乎較去年遜色，但相信仍能獲得不少「收息一族」的捧場。
猶記得去年領匯招股上市時，反應相當熱烈。當時領匯吸引了全球6000億資金認購，其中在公開招股部份有51萬名港民斥資2800億元認購，超額認購達130倍，加上報章雜誌均向散戶投資者提供投資領匯的「貼士」，有分析員更定出「追入價」、「止賺價」，以及「造孖展」的策略等，可謂炒味十足。然而，買賣REITs始終有別於炒股票，因為REITs的經營目標在於為基金投資者提供長期的穩定收入，資本增值只是錦上添花。希望經過去年領匯上市失敗事件後，投資者會對REITs有進一步認識，更了解這種「另類投資」的特性吧。
與傳統投資關連低
談起「另類投資」，事實上，從80年代中期至末期，一些機構和私人投資者便已把部份資產投向風險基金、房地產、石油和天然氣投資項目等身上，之後又開始涉足新興市場的股債市場。從90年代起，投資者更開始利用各種「市場中性」（marketneutral）策略，包括用衍生工具來套利等，以獲取絕對回報。
把這些「另類投資」加入投資組合內，最大優點在於可以進一步分散風險。事關它們的投資策略，以及影響其回報表現的因素，都與傳統投資有別，與後者的關連性甚至呈反向關係。
以REITs為例，雖然它與股票同樣會受經濟周期影響，但前者始終要視乎實際供求狀況，尤其是REITs的類型很多，如領匯基金持有資產便包括151個房委會旗下的購物中心及7.9萬個車位。由於資產是位處於屋苑內的商場，其租用率及租金收入相對穩定，屬於較少受經濟周期影響的類別。事實上，根據REITs的歷史回報看，其與美國股票和已發展國家股票的關連性也不高；與美債、非美債、高收益債券，以及新興市場股票等，更存有輕微的反向關係。
商品投資能抗通脹
根據標普基金評鑑的數據顯示，另類投資所包括的對沖基金、房地產及商品投資等，其實都與股票投資存在較低的關連性（見附表），當中商品投資與股票的關係性更為-0.15，意即兩者很少會一同向上。
實際上，它們通常會背道而馳，原因是商品投資包括黃金、天然礦產等，都具有抗通脹的作用，當通脹壓力增加時，它們便成為投資者的避風港。一般來說，商品投資於通脹時期會有較佳表現，而股票及債券的價格則會傾向下跌。
投入資金不宜過多
把「另類投資」加入投資組合，無疑能減低市場波動變化時所要面對的風險，同時亦可增加獲取回報的機會。再以商品投資為例，一般投資者都有一個錯覺，認為風險甚高。但倘若你於5年前投資100美元，相比起把資金投資於一個「60%股票/40%債券」的平衡組合，一個「55%股票/35%債券/10%商品」組合所取得的回報，將高出10.29%，而組合整體的波幅亦相對較低。回說REITs，根據美國NAREIT的資料，其過去5年的回報均遠超標普500指數和杜瓊斯工業平均指數──截至九月底，三者今年的回報分別為6.94%，2.76%及-1.99%。
當然，投資「另類投資」也涉及不少特別的考慮及風險。一般而言，「鎖定期長」、「流通性低」和「資訊缺乏」是投資者作這類投資時所要面對的主要風險。其次，各樣資產都有其特性，如商品投資一般於通脹時期有較佳表現；投資房地產及REITs時要考慮當時的利率走勢、經濟狀況，以及物業的供求情況；而投資對沖基金則要視乎不同的投資策略，部份對沖基金經理會採用槓桿原理、沽空及套戥等策略作長短倉的部署，可能會大大增加投資風險。有見及此，投資者在作出投資決定時宜額外小心。我們一般只會建議投資者把10-15%資金投入這些另類資產，以平衡投資組合的風險及回報水平。
莫健歡 常務董事
凱萬資產管理（亞洲）有限公司