領匯（823）本周正式公開招股，不過不少投資者心情仍十五十六，不知應否入票申請。有讀者看完我早前的評論，都對認購領匯有所保留。平心而論，我並不是「踩」領匯，分析只是基於領匯未來所面對的客觀條件（尤其是政治因素對租金提升的阻力），加上目前利率續升是不可改變的事實，故領匯今次捲土重來，明顯較上次「輸蝕」。
當然，提供5%折扣優惠，的確提升了領匯的吸引力，如果投資者對現時港股前景仍未摸得通，不知應投資甚麼股份的話，有折扣的領匯，短期的確可以一博。但有一點要留意的，就是策略上最好是以「實錢」申請。領匯預計06年3月底止的息率將介乎5.83至6.18厘，如果以孖展形式申請，利息開支最少也逾4厘，雖然以散戶有5%的折扣優惠，但由於預期領匯上市初期難以急升，因此借錢以小博大的誘因明顯不足。
利息回落未必着數
另外，利率趨升，的確增加了投資領匯的機會成本。對於一些尋求資本增值的投資者，領匯並非理想的投資選擇，但對於一些「只求食息」的朋友而言，領匯則可加入考慮之列，原因是目前本地定息工具種類不多，一些定息票據及債券，鎖定的年期亦可能較長。再者，過去兩年投資高息貨幣「財息兼收」的情況，恐怕隨着美息調升及貨幣出現技術性調整而一去不復返，在此不明朗的因素下，領匯不失為另一個收取高息的選擇。
有投資者提出，來年利率若見頂甚至回落，領匯的回報便會變得吸引。理論上，我不會否定此分析，因為假設利率真箇見頂，從收息角度看，領匯的吸引力的確會相對提高。不過，如果本地利率明年見頂回落，我相信首先得益的會是股市，當中對利率敏感的地產股受惠會最大，相對下，領匯的利息回報落後於股票的資本增值，吸引力反而會下降。反之，如果明年股市受禽流感或外圍不明朗因素所打擊，有較高利息收益的領匯，反而會成為資金避難所。
綜而論之，在來年的投資組合中，我傾向減持股票而增加定息投資工具，如果投資環境欠明朗，投資者不妨考慮將小部份資金投入領匯。
陳永陸