五月至今，恒指升5%，恒生地產分類指數仍微漲0.5%。香港興業（480，11.57億股，市值41.38億元）則大跌34%，跑輸大市近4成，現價頗為值得一博。
■興業疲弱，原因包括迪士尼效應玩完、向大股東查氏家族收購物業及供股集資。
興業建議以13.77至14.5億元，收購查家荃灣中國染廠大廈。此項物業，原於00年2月由興業以9.89億元售予查家。
交易若然完成，查家獲利3.88億元（以建議的中間價計）。部份小股東或有微言。然而，作價高低，反映地產市道變化。查家若於當年購入其他物業，一樣獲利4成，又或者查家將荃灣物業售予獨立第3者，利潤亦會一樣或略多。
荃灣物業樓面98.30萬方呎，呎價不過1437元，年租預計7800萬元，每年回報5.5厘，可接受（現時一般收租物業難獲如此回報）。
■興業6股供1，每股3.80元，查家包銷。若小股東全部放棄供股，查家持股量將由50.75%增至57.79%。集資金額7.33億元，完成後公司股數將由11.57億股增至13.50億股。
供股權將於下月23日掛牌，街貨0.95億股，到時股價若仍在3.80元以下，供股權將無價值。
NAV7元
■05年3月底，興業每股帳面NAV5.75元，名下物業全部再秤，每股實際估計達NAV7.50元。現在供股，每股實際NAV將攤薄至6.97元。現價3.575元，折讓仍達49%。
■05年3月底，興業淨借貸比率（借貸減手上現金再減證券投資，除以股東資金）14%，購荃灣物業及供股後，不過22%，非常安全。即使不供股，淨借貸比率亦只是35%，距離危險水平尚遠。
PE5.8倍
■興業05年（3月年結）純利8.29億元，每股0.72元。06年，假設重估盈餘減少1半，預測盈利7.3億元，加權每股0.62元。往績PE5倍，預期5.8倍。PE看來頗低，是因為股價已然大跌。
●興業在供股價以下的值博率頗高。小股東不供股，大股東願意以3.80元全部承受，將來興業股價會長期低於3.80元嗎？回升至上月初水平，連同供股利益，回報可達36%。
FollowUp：建行2.75元目標保守
版位擴大，FollowUp小休復出。上周二推介的中國建設銀行（939，推介前2.35元），近日開始移動，最高曾見2.525元，昨收2.475元。
按照交通銀行（3328）掛牌後先平淡後突出的攤路，現在是追買建行頗佳時機。交行掛牌16日後突圍而上，建行現已掛牌12日。交行現價3.35元，較招股價高出達34%，而建行只高出5.3%。
納入大摩指數，屬soonerthanlater的事。一旦成事，基金被動式買盤，將蜂擁而至。
即使持作投資，建行預期PE12.2倍，也較交行的19倍抵買，水位大得多。上周二，訂建行目標價2.75元，相信過於保守。
何車