領匯（823）今日又再次公開招股集資，惟不知這次能否「順利」成功上市？相信有關方面亦察覺今非昔比，本港的經濟環境跟去年不一樣，例如去年銀行定期存款1厘「都唔夠」，而近期銀行定期存款已達3至4厘甚至更高。其次便是本港的地產市道，在去年同期，不少新樓樓盤皆能賣個滿堂紅，又怎會有近日願意蝕讓數十萬的樓盤？
在形勢有變下，領匯亦給予散戶5%的折扣，故在計算這5%折扣後，領匯的股息率已高達6.6厘。正如上周本欄所講，這6.6厘的股息率，基本上高於新加坡的房地產基金之4.6-4.8厘平均股息率，雖然仍低於澳洲不少房地產基金的7至8厘股息率，但對港元及美元區投資者來講，領匯沒有澳元之滙率風險，故6.6厘的股息率亦頗吸引。
筆者認為，領匯除了有政治風險外，另一個便是禽流感風險。由於現時領匯持有物業之商舖，大都以中下階層市民為銷售對象，綜觀早年「沙士」期間，這些階層之商舖所受之衝擊較大，遠高於其他甲級商場。禽流感一旦來襲，屆時領匯的租戶可能會出現欠租，甚至結業之情況，這便會影響領匯未來的派息能力，因為領匯之股息是來自其租金收入，若未能收到足夠租金，又怎能如常派發股息？
另一方面，領匯是房地產基金，故理論上其股價是與本港的地產市道有很強的相互關係，因此假若禽流感一旦來襲，則肯定影響本港的地產市道，亦令領匯資產價值下降，領匯的股價也會因而下跌。故此，領匯提供的5%折扣，可能抵受不住禽流感之衝擊。
認購時勿只看股息
投資者在考慮是否認購領匯時，不宜單看其2005/2006年可能派發的6厘多股息，而應該進一步考慮未來領匯繼續維持及調高股息率的能力。
根據美國的資料顯示，房地產基金之股息，其每年股息的增幅應能跑贏通脹，才算是1隻值得長線投資的房地產基金，不應單看某1年的派息率。
至於筆者是否認購？筆者當然會「小注怡情」，不會借margin認購，並會延至最後限期才「入飛」，因為一旦「禽流感」來勢洶洶時，便會即時收手，不會認購，或許稍後可從市場吸納更便宜也說不定。
最後，領匯設有「訴訟風險」的退股機制，筆者認為它應加多1項「禽流感」退股機制，讓散戶可在禽流感突發時退股。
譚紹興
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作者譚紹興為證監會持牌人士