上期我們同大家講述過如何利用對沖值去計算恒指窩輪對應期指變動之理論升跌，有投資者問到對沖值之定義是甚麼？它除了計算窩輪較相關資產之理論升跌外，還有甚麼作用？
我們先解釋何謂對沖值。對投資者而言，對沖值表明當相關資產價格改變一個單位時，認股證價格理論上的改變。上期我們以恒指窩輪為例，指出若投資者希望計算期指變動多少點窩輪才可變動1格，他可參考（窩輪每格跳動值×換股比率）/對沖值的算式。股票窩輪的方法亦是相若，只需把（正股的升跌金額×對沖值）/換股比率，便可得出相關窩輪之理論升跌。
假設某股票現價為15元，其相關認購證現價0.13元，對沖比率為0.5，轉換比率為10兌1。假設股價上升到16元，其他影響認購證價格的因素不變，相關認購證理論上會上升0.05元（1元×0.5/10）。
在投資策略上，投資者則可利用對沖值去計算買入窩輪之份額。假設投資者持有4000滙控（005）正股，若他不知滙控經過近期之上升後的未來走勢如何，他可考慮把正股沽出，並透過滙控相關認購證去繼續爭取正股之升幅，但要買入多少份滙控認購證才是合適？他可參考對沖值。以滙控認購證9473為例，行使價123.80元，到期日06年3月1日，對沖值約是0.55（以周五收市價計），換股比率10兌1。他只需把持有正股之數目除以每輪對沖值（即對沖值/換股比率）便成，在這例子，約買入72,727份滙控認購證9473。投資者亦可利用這方法，去計算應買入多少認沽證，才可對沖組合之風險。
對沖值相對發行商而言，則是進行對沖時的一個重要數據。當發行商買賣相關資產進行對沖時，他們一般會因應對沖值而決定需要買賣相關資產的數目。假設某投資者買入1,000,000份認股證，而該認股證對沖值為0.5，換股比率為10：1，換言之，發行商一般會於市場上購入50,000股相關資產（1,000,000×0.5/10）。
對沖值亦可衡量到期時認股證成為價內的機會率，如對沖值愈高，認股證在到期時成為價內證的機會便愈高，相反亦然。所以投資者會發現愈是價內的認股證，其對沖值愈高；愈是深入價外之認股證，其對沖值則愈趨於零；而在價認股證的對沖值一般約為0.5。一個認購證的對沖比率永遠在0和1之間，而一個認沽證的對沖比率則永遠在-1和0之間。有關對沖值的數據，可於www.dbwarrants.com.hk找到。
德銀投資產品部副總裁孫明哲
孫明哲為德銀認股證之代表，並為證監會持牌人士，目前並無持有文章提及之證券，而德銀是德銀認股證之流通量提供者