日本五十鈴汽車（7202，日本）近日創新高，較半年前急升近1倍，較02年底暴漲近11倍。慶鈴汽車（1122）現價1.14元，較半年前下跌42%，值得買入，希望有「五十鈴效應」。
■五十鈴是日本上市汽車公司，00年（3月年結）至03年，連續4年見紅，共蝕237億港元，04及05年度分別恢復獲利36億港元及39億港元。業績大翻身，昨日市值367億港元。
6折價錢上車
慶鈴非H股12.43億股全由國內慶鈴集團持有，H股12.39億股，全部24.82億股以H股市價計，市值不過28.29億港元，五十鈴市值是慶鈴的13倍。3年前的11月，五十鈴處於低潮時，市值不過26億元，比今日的慶鈴市值更小。五十鈴持有慶鈴H股4.96億股，佔H股40.1%，佔總股數20%。
■慶鈴往績PE29.7倍，05年（3月年結）上半年業績又倒退59%，以短期PE計算，難言有吸引力。
然而，從其他角度分析，現價的慶鈴非常超值。
（1）05年6月底，慶鈴每股帳面NAV2.59港元，現價折讓高達56%。
（2）五十鈴所持的慶鈴股份，有3.25億股（原有1.71億股，已難計算成本）來自今年6月公開購入，每股成本1.92元。現價跌去40%，街外投資者現時可以6折價錢上車。
（3）五十鈴早前與慶鈴合作，斥資15億元合組發動機合資企業，各佔50%。05年6月底，慶鈴手上有淨現金8.78億元，與對方合作並無財政上壓力。五十鈴身為最大的外資股東，已按協議增派董事局成員。五十鈴近兩年旋乾扭坤，業務大轉捩，以其技術及管理有能力協助慶鈴提高盈利能力，是合理的憧憬。
（4）慶鈴H股12.39億股，減去五十鈴所持的40.1%後，街貨6成市值不過8.46億元。暫無其他持股量逾5%機構投資者須披露持股量，但相信遲早會有（慶鈴是某大美資行的愛股），慶鈴將來貨更疏，價易俏。
●慶鈴現處低位，值博率高。殺頭生意有人做，蝕本生意無人做。五十鈴以每股1.92元增持慶鈴，本身的算盤當然不會是眼見慶鈴長期低於成本價。慶鈴若然長期低垂，五十鈴如何面對日本股東？
何車