理文造紙（2314）在不斷發展中，但一再表明無意配售集資，基金接受較高借貸比率，最重要是有良好業績配合，工業股又無高息支持，若無基金支持，難有表現。
截至9月止半年，理文盈利3.09億元，增長59.2%，每股盈利32.1仙，不派中期息，已是慣例。
理文造紙第6條造紙生產線於去年9月投產，期內共有6條生產線全速運行，年產量120萬噸，期內銷售60萬噸，於2月購入的美國木漿廠，年產20萬噸，一半供應內部，已不必向外採購，其餘一半售予外界。
營業額增長48.6%至18.69億元，毛利增40.8%至3.8億元，毛利率由21.4%微降至20.3%，是木漿毛利率較低所攤薄，其他經營收入增4000萬元，其中包括外滙利益3300萬元，分銷成本增32.7%及行政費用增加22.5%，增幅均低於毛利的增長40.8%，帶來相當規模效益，借貸增加及利率上升，利息支出激增378%至1932萬元，抵銷若干業績增長，但無礙整體業績。
今年底，東莞工業園第一期（第7條生產線）投產，年產40萬噸，投產初期，一般需要適應期，相信對現年度業績並無貢獻，而明年則有顯著增長，為配合市場需求，已決定於常熟工業園擴建第三期（第8條生產線），年產量45萬噸，預計於06年底投產，屆時箱板原紙年產量將達205萬噸。
債重影響派息率
製成品的存貨周轉期，由3月底的12天下跌9月底的5天，反映市場需求的增長持續，也利於財政狀況的改善，原枓存貨周轉期由85天跌至71天，以及應收帳周轉期由66天跌至64天，亦反映對財政控制良好，流動比率由1.49倍跌至0.94倍，確實有改善必要，而貸款由7.69億元增至13.58億元，淨借貸比率由23%升至40%，可見發展對資金的需求。現仍有兩條生產線在興建中，未來負債比率仍會上升，理文造紙策略是偏向於銀行貸款，無意配售集資，以現有安排，可滿足發展的需求。
預計至明年3月止年度，增長44%至6億元，每股盈利62仙，派息22仙，昨日股價升至8元，估計PE12.9倍，息率2.75厘，息率低仍是缺點，而未來兩年增長仍佳，中線看好。
齊明