東方電機（1072）昨日急跌12.3%，於連綿下跌之後，仍有此跌幅，相信與剛公布的業績有關。
今年第三季，東電盈利9477萬元（人民幣．下同），是以中國會計準則計算，較上年同期的6813萬元，增長39%。首三季盈利共為3.57億元，增加240%，中期報告預測首三季增長200%以上，已能實現。
第三季營業額7.12億元，在按季上升中，首季4.88億元，次季6.88億元，第一季毛利率35.5%，第二季32.9%，第三季為31.5%，可以視作產品組合的變動，而三季盈利分別為9084萬元、1.743億元及9477萬元，則相當反覆，值得注意的，是第三季營業額較第二季增加3.5%，但盈利則跌45%。
有較大變動的項目，是第三季管理費用1.208億元，第一季為7573萬元，第二季4817萬元，第三季的數字特大，相當於上半年總和的97%，季報無特別解釋，只表示工資性費用大幅增加所致，語焉不詳，三個季度的管理費用如此反覆，未知詳情，另外，稅項較上年同期增2025萬元，但與首兩季相似，可以解釋是過去虧損有關稅項已逐漸抵銷。
若以純利率計，首季是18.6%，次季是25.3%，第三季只有13.3%，同樣表現相當反覆。
管理費用突飆升
本來，業績應以全年計算，季度或有差異，但不論如何，第三季業績較第二季下跌45%，而無特別解釋，難免股價反應如此敏感。從營業額及毛利率看，至少不致有太大變動，第三季的管理費用由第二季的4817萬元增至1.208億元，確實值得注意，數字的反覆，是否涉及非經常性？存在疑問！
東電預測，今年全年盈利，將會較去年增長超過50%，去年是2.647億元（中國會計準則計，以香港會計準則計為2.525億元），以此推算，全年盈利約4億元，則第四季只有4300萬元？但超過50%，可能是100%以下，都是預測範圍，若第四季與第三季相同，則全年盈利應為4.5億元，增加約70%。
東電現價6.05元，若以增70%計，PE6.3倍，如增50%，則為7.1倍，手頭定單約184億元。近期的急跌，應是過去升勢過速所引致，昨日的回落，則與業績有關，抵銷業績勁增的憧憬，數字反覆，亦將使未來表現反覆。
齊明