唯冠國際（334）上周四宣布全年業績後，股價又再急跌，創近3年以來新低。現價0.475元，較03年歷史高位2.45元大挫81%，較01年歷史低位0.255元仍高出86%，較97年招股價1.12元潛水58%。
■唯冠波浪式上落，基金活動頻仍。ValuePartners相信是最醒目基金之一，在唯冠股價急挫中，估計已經「走甩」。本港證券持股披露新法，03年4月1日起生效，須披露的持股量由10%降至5%。03年5月，VP首次披露持股量逾5%，在此之前半年，唯冠股價0.40元至1.05元，可以假設VP的成本價頗低。04年11月，VP持股量增至7.07%（前此最高購入價每股2.075元）；今年5月，持股量降至4.93%不再需要披露的水平以下。5月至今，唯冠股價高台跳水。另1個基金NordeaiSciav-FE，04年1月持有7.2%，至今未見增減紀錄。公司主席楊榮山，持股量38.30%。
■05年（6月年結），唯冠營業額高達121.43億元，增40%。以1家市值僅3億元的公司而言，這是1個頗巨的數字（長江實業（001）去年的營業額也只是121.49億元），不知是否因此之故，1家股票資訊公司的電腦，將其營業額錯列作12.14億元。純利3729萬元（上半年賺6581萬元，下半年蝕2852萬元），跌75%，每股盈利5.8仙（往績PE8.2倍）。LCD（液晶體顯示屏）業務不錯，CRT（傳統顯像管）業務不佳。
以下任何1個數字，都曾令去年的盈利，大起變化：1利息支出1.30億元，增逾5400萬元；2包括董事酬金的員工成本3.68億元，大增逾1.55億元（05年6月底全職員工9800人，只較1年前增加300人，員工成本急漲不知是否因為散工大增）；3與摩托羅拉終止合作（03年杪因此消息炒上2.45元），損失4300萬元。
百二億營業額難得
■唯冠現價可博之處是：1去年營業額逾120億元，是96年上市前1年11.48億元的10.5倍，增長驚人，在業內排名大約第5，得來不易。每股每年營業額18.59元相對於股價0.475元的39倍，比例極高。經營環境若然稍稍轉佳，例如產品售價只上升1-2%，或成本下降1-2%，盈利增長可以非常爆炸，PE可以極低。2每股NAV1.33元，股價折讓64%。
■不可博之處：1產品售價若然下跌1-2%或成本再升1-2%，將難有PE可計。26月底手上現金17億元，1年內到期銀行借貸30.4億元，1年後到期借貸0.91億元，淨借貸14.31億元（已較1年前下降逾3.3億元），相等於股東資金8.61億元的166%，有進一步改善必要。3應收帳及票據19.89億元，增5.14億元。4涉兩宗專利權訴訟。
●唯冠未來股價料將繼續波動，像皮球，彈上彈落。
何車