【本報訊】隨着更多房地產投資信託基金（REITs）爭取在港掛牌上市，滙豐資本市場結構融資總監何啟新認為，基於息率及信貸質素的考慮，與REITs有關的債務融資安排，會傾向以發行按揭抵押證券化債券（commercialmortgage-backedsecurities簡稱CMBS或按證債券）。
他預期，未來兩、三年本港將有更多按證債券發行，而巴塞爾新資本協定的落實，也會推動銀行考慮發行住宅按證債券（RMBS），或其他資產抵押證券化債務。
去年政府發行60億元五隧一橋證券化債券，年底按揭公司又推出包含零售部份共20億元的RMBS，故04年本港證券化債務發行總額為10.25億美元（79.95億港元）。
港證券化不及亞洲區
然而，今年截至10月，金額降至3.07億美元（23.95億元），只有1宗由長江實業（001）旗下在新加坡上市的置富信託基金（FortuneREITs），相關的按證債券發行。
不過，亞洲區證券化市場則愈趨蓬勃，去年全年發行額79億美元（616億元），截至今年10月增加16.5%至92億美元（717.6億元）。
市場估計，年底前最少尚有按揭公司的10億元RMBS，而剛獲證監會批核上市的領匯，及長實籌備上市的泓富產業信託，皆有望在年底前或明年初，發行按證債券作融資。
何啟新不願評論個別發行活動，但從區內市場看，特別是今年大量發行按證債券的新加坡，REITs上市是直接帶動發行的引擎。
隨着本港有更多REITs上市，相信未來數年本地按證債券的發行會上升，加上本地機構投資者如強積金、保險及基金公司，對購買低風險定息工具的胃納，供求互動下冀推動市場發展更暢旺。
若抵押的資產質素優異，發行按證債券也可達即時融資、即時支付項目工程的好處，他舉例說，現正興建政府大樓的泰國政府，以新大樓日後租賃收益作抵押資產，發行按證債券，集資所得用於興建大樓，透過成立特殊目的載體（SPV）作為發行人，政府毋須負債，與直接發債不同。
剛公布的施政報告也建議，興建添馬艦新政府總部，被問及政府是否可透過發行CMBS融資，他只回應說，這是其中一個可研究融資渠道，但是否最佳方式要由政府決定。
巴塞爾協定有推動作用
巴塞爾資本新協定下，銀行持有住宅按揭或房地產貸款，計算資本的風險權數，分別為50%及100%，但資產轉化為證券化債券後，風險權數降至20%或以下，銀行可釋放更多資本有效運用。
他說，此舉會驅使銀行考慮資產證券化，包括像滙豐銀行於03年底推出以的士及小巴貸款為抵押的合成（synthetic）證券化債務。