上周港股繼續受到利率及企業盈利的負面因素影響，加上市場增添了「禽流感」的利淡消息，令恒指終於失守14300點水平。其實，利率上升周期料較預期為長的因素已於市場上反映了一段時間，大戶似乎藉着禽流感疫情的憂慮而推低大市。但無可否認，10月份港股的持續跌勢，以及從技術走勢角度來看，投資者的入市信心暫再進一步受挫。
美國企業業績公布高峯期已過，對大市的影響暫時消除，禽流感事件的進一步發展仍有待觀察。反而利率走勢仍不斷重複於市場上成為關注焦點。由於恒指已由本月初的15500點以上水平回落達1300點，大市極有可能藉着聯儲局於本周二議息結果公布而作反彈，但這個反彈暫仍受阻於14500點。
筆者認為美國聯儲局在今年餘下的兩次會議將分別加息四分一厘，而現任主席格林斯潘明年一月底離任，因此，這兩次會議及會後的聲明已不如過往般重要。相反，市場對剛獲提名為主席的貝南克（BenBernake）之利率政策將作不斷的揣測，並成為左右大市的新因素。雖然在上周一公布聯儲局主席新繼任人（仍有待參議院通過）後，市場反應相當正面，並認為貝南克將延續格老的循序漸進加息政策。但投資市場又豈會如此容易滿足？儘管兩者的政策目標一致，但實行上所採用的手法料不盡相同，單以目前普遍認為主要分別在於是否訂定通脹目標作為決定利率去向的參考，但兩人目前在市場的認受性不同，以及貝南克的學者背景，已足以令市場對今後利率走勢作不同的演繹。
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格林斯潘在出任聯儲局主席18年期間所採取的收緊及放鬆貨幣政策，均能令美國安全度過股災、金融危機及「911」恐怖襲擊，逐步建立市場對他的信任，即使每次聯儲局議息後所發表的聲明內容，大多無法真正掌握未來的利率動向，但市場亦一直接受。
相反，若貝南克套用格老的風格，卻不一定能產生同樣效果，因此，貝南克透過訂定通脹目標作為利率調整的指標，既配合其經濟學者的身份，亦希望為聯儲局建立機制及增加利率決策的透明度。若筆者的分析正確，可以預期在新任聯儲局主席年代，市場對聯儲局的議息結果及會議聲明的反應也將較平靜。
在格老明年一月底離任前，市場對加息的決定已非如過往般敏感（除非每次加息幅度多於四分一厘），相反，對於貝南克上任後的利率政策之處理作風，將不斷有各種揣測，並對大市構成影響。因此，地產股表現仍較反覆，惟大型地產股累積跌幅較其他藍籌股為大，短線可隨大市反彈。而市場對未來利率政策的不斷揣測，將令資金流向電訊股，其值博率及反彈力料較強。
熊麗萍
滙業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士