亞洲鋁業（930）近日股價大幅回落，由0.8元落到0.52元才喘定，相信係市場估計其盈利會倒退而預先作出反應。
05年度（6月結算），亞鋁業績果然一如市場所料，營業額34.1億元，升16%，但盈利只有1.66億元，減25.3%，每股盈利5.19仙，減33.3%，不派末期息。亞鋁中期盈利1.52億元，升82%，每股盈利4.8仙，亦冇派中期息。
亞鋁噚日收0.56元，跌1仙，往績PE10.8倍，暫時未見經營環境會有明顯改善，料股價會繼續在低位整固。
盈利倒退主要原因有二，一係能源及其他原料成本高企，而基於行業買賣慣例，上漲的成本不會完全轉嫁予客戶，期內毛利率下降0.7個百分點至23.1%。
利息開支未能資本化
第2個理由係融資成本大升1.8倍，由約6000萬元去到1.66億元。集團04年12月發行4.5億美元優先票據，由於大部份的票據款項尚未用於資本開支上，令有關利息開支不能作資本化處理。
亞鋁主要業務為製造及銷售鋁型材、不銹鋼產品及鋁軋製產品，中國內地係最大市場，營業額27.7億元，升17%；北美3.84億元，升25.4%；香港9712萬元，減31.7%；亞太及其他地區銷售額1.93億元，升52%。
鋁型材業務有理想表現，內地需求殷切，使分類營業額32.87億元，升29.6%。分類經營溢利5.59億元，升27.7%；不銹鋼產品及鋁材業績則倒退，前者營業額1.16億元，減66.9%，分類經營溢利由1161萬元大減至116萬元；後者營業額5934萬元，減20.7%，分類經營溢利1750萬元，減43.4%。
亞鋁手頭有現金43億元，預計06及07年資本開支分別達17億及23億元。位於肇慶的新鋁軋製品廠興建中，預期可於07年投產，而新鋁型材廠的設施安裝亦已開始，預計07年公司的總產能可增至70萬公噸。亞鋁目前在中國的市場佔有率達7%，預計06至07年市佔率會增到10至12%。
由於優先債券融資到07年度才可資本化，預計06年度盈利仍會受壓，未來一年亞鋁股價表現料不會有大作為。
郭兆誠