上車落車:中旅跌勢急NAV漸起支持作用

上車落車:中旅跌勢急NAV漸起支持作用

中旅國際(308)上月21日宣布中期業績,成績表未符理想,加上禽流感影響,屋漏逢夜雨,現價1.53元,較宣布中期業績當日跌28%。與8月初炒迪士尼概念時高位2.55元比較,則大挫40%。
■打工仔望加薪,老闆則另有算盤,可能不易打。05年(12月年結)上半年,中旅僱員7287人(本港2555人,海外225人,國內4507人),較1年前的6586人(本港2214人,海外205人,國內4167人),增加11.1%。半年薪金支出高達3.31億元,增幅則高達17%。
上半年僱員薪酬相等於半年純利96%,去年則只是88%。薪酬增加,吃掉公司部份盈利能力。

盈利料倒退33%

■上半年,中旅營業額25.74億元,增26%;純利3.45億元,微升7%,每股盈利由7.6仙微跌至7.3仙。
中旅本港及海外旅行社營業額持續增長,內地15家獨資及合資旅行社進入收益期,整體旅遊及相關業務頗為理想。
貨運及運輸業務則倒退,酒店業務營業額上升,但分類經營利潤則大降。
■05年下半年,旅遊業務遜於上半年,迪士尼樂園開業,帶來的益處並不明顯,國內旅遊業可能有部份時間受禽流感影響。
全年盈利預測6億元,倒退33%(04年盈利估計將重列,05年倒退幅度將有不同),每股盈利12.4仙,跌42%。每股盈利跌幅較集團盈利跌幅大,是因去年可換股債券兌為新股。現價往績PE7.2倍,預測12.3倍。
■05年6月底,中旅手上現金24.63億元,借貸15.06億元,有現金淨額9.57億元,財政良好。
■中旅經營旅遊、酒店及休閒等相關業務,但同時又經營國內渭河發電廠,今年上半年業務欠佳,下半年繼續下滑。發電業務與主業並無關連,相信遲早整頓或出售,令公司業務更清晰,將屬好事。
●禽流感疫情發展如何,影響中旅短期走勢。然而,中旅每股NAV1.87元,股價折讓將對股價漸起支持作用。公司周四開始回購150萬股(1.52-1.55元),對本身前景開始投下信心一票。禽流感疫情若惡化,中旅下一支持區在1.36/1.40元。
何車