新股上市，若同時在美國ADR市場掛牌，依例在港掛牌前一晚，先在美國掛牌。
中芯國際（981）去年3月18日在港上市，早一晚在美國上市，甫上市即潛水，至今年半，愈潛愈深，屢創新低，捧場客重傷。
■中芯去年3月招股，發售51.52億股新股，每股2.69元，集資139億元。現價1.02元，潛水62%。
05年6月中期結算時，中芯借貸淨額40.61億元（已折港幣．下同），股東資金238.13億元，淨借貸比率17%，非常安全。
若非去年上市集資，而資本開支計劃又不變，則今日的淨借貸比率將高逾180%，難言comfortable。中芯去年招股成功，對公司當然是幸事，對慕名成為長期股東的投資者，則是憾事。
機構投資者用腳投票
■05年（12月年結）上半年，中芯營業額41.21億元，增3成；虧損5.49億元，遠遜於去年同期盈利4.81億元。半年業績出乎意料大見紅，原因是半導體產業經營困難，產品跌價。
中期業績（9月23日宣布）本已不利股價，加上「更新第3季指引」，股價上演高台跳水。所謂「更新」，實際是調降，包括原來晶圓付運預期按季增長7-9.5%調低為6-7%，產品售價預期增加8-10%調低為3-5%。
■中芯目前不利股價的因素包括：
105年預測虧損7-8億元，每股虧損約4.1仙，無PE可計。
2明年即使恢復盈利，PE估計亦在30倍甚至60倍以上。
3中芯沒有大股東。最大股東是上海實業（363），但持股量僅10.13%，價值約19億元。
其他的機構投資者，大多用腳投票：德意志銀行去年4月持股量由6.02%降至4.69%，毋須再披露；摩托羅拉今年3月持股量由6%降至4.99%，毋須再披露；瑞士信貸今年9月增持至9.13%，但本月10日已降至7.79%。
4與台灣台積電訴訟和解，雙方允許對方使用專利組合，至2010年底，中芯首5年每年向台積電支付2.34億元，第6年即最後1年支付1.95億元，共付8.97億元（1.15億美元）。
●中芯每股帳面NAV1.30元，現價有折讓22%。折讓間中會令股價出現浮力，下跌過程間中會有技術反彈。未來一段時間，每次宣布末期或中期業績之前，最好無貨在手，以免失眠。
何車