股市跌至14300點時終於呈現初步支持，過去５個交易日已三度險守14308點，如守得穩便可視為短期重要底部支持，失守則將會下試250天線約14150點。
雖然恒指尚未失守250天線，但成份股中市值最大的滙控（005）早於今年9月時已失守250天線，且兩次回升都未能重返250天線之上，令250天線變成反彈阻力。
目前困擾大市的利淡因素是來自美國加息壓力。今年中港股開展的升浪，主要受惠於預期人民幣升值及息口見頂，如今加息周期或延至明年底才結束，累積升幅更可能超乎市場預期，對息率敏感的銀行及地產股自然難免受壓。此外，近日禽流感在全球又有擴散迹象，更成為大市跌勢加劇的藉口。
傳統強勢股褪色
由於港股跌浪已持續了3個多星期，自高位計算，累積跌幅接近1200點，投資者即使繼續看淡港股後市，亦應轉向更審慎的投資策略，入市宜選取較貼價的認沽證。同樣地，看好後市的投資者，在預期大市反彈空間有限的情況下，亦應避免選擇過份價外的認購證。
滙控早前曾跌穿120元，再創52周新低，且遠遠跑輸大市。滙控一向被視為「有買貴、無買錯」的優質藍籌，現價已被不少散戶投資者視為過低，因而成為投資者趁其第4季業績公布前入市博反彈的吸納對象。但滙控早恒指一步跌穿250天線，反映「大笨象」已非昔日的強勢股，博反彈難度亦較其他強勢股為高。
技術上，滙控已下試過120元的心理支持，如短線出現第2次下試120元不破並建立雙底支持，入市值博率會較高。
蟹貨或窒礙升勢
滙控由3月初的134元逐步回落至最近低位的120元，共調整了超過10%，當中大部份時間在123-127元（約3%上下波動）之間徘徊。滙控從8月中高位的129.5元跌至現水平，沿途買入博反彈者手持的滙控頓變「蟹貨」，估計日後滙控股價若出現反彈，部份投資者可能趁反彈沽貨離場，令正股上升動力減弱。
另一方面，不少貼價滙控認購證在正股跌至現水平時，已變成嚴重價外，例如1月及2月到期的認購證，平均都超過8%價外。如投資者估計滙控反彈動力不會太大，便不應再選擇此類過份價外之認購證，因此類股證在正股呈牛皮橫行時，其價格及引伸波幅均較易下跌。
由於3個月期及7%價外的滙控認購證每個交易日的時間值損耗均達3%以上，對窩輪價格造成沉重的壓力。若投資者看好滙控前景及其長線股價的表現，大可留意年期較長的認購證，取其年期較長，時間值損耗亦較小；選擇價內證具較佳防守性，適合長線投資者。
市場上滙控認購證選擇相當多，超過5個月期有53隻，而行使價在125元（約3%價外）以下也有15隻，例如認購證9546，於明年5月尾到期，行使價124.68元，實際槓桿14.7倍，引伸波幅約13.7%，現時每交易日時間值損耗約為1%。
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李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
電郵：[email protected]
作者李錦為證監會持牌人士，筆者及其聯繫人士持有滙控的財務權益