超大現代農業（682）昨日逆市上升，但急升後，尾市已回，升幅輕微，以其慣常的波動看，昨日只是趁公布業績而炒好。
截至6月止年度，超大盈利13.1億元（人民幣．下同），增長30%，每股盈利56分，只增19%，是上年配售集資所攤薄，無中期息，末期息每股11.1分，較上年連同特別股息共8.5分比較，增加30%，派息比率約20%。
超大去年首次有關農業的會計準則，於業績中確認生物資產公平價值變動減估計銷售點成本所產生的收益，換言之，將未收割的農產品收入提前入帳，該數為1.75億元，應為未實現利潤，可視作特殊收入。上年度業績未作相應調整，若扣除該項收入，以及上年度的超額稅項準備撥回，則去年業績實增24%。
農產品銷售增24.6%，牲畜銷售持平，超市營業額則減33%，總營業額實增20%。農產品毛利率由70.4%降至69.7%，業績增長23.4%；牲畜毛利維持於68.4%，業績持平；超市毛利率由6.8%降至6.3%，業績跌38.6%。其他收益增加5362萬元或177%，主要是利息、投資及代理收入增加，其他經營開支則增4142萬元或85%，銷售及行政開支增幅與營業額大致同步。
融資成本增加6483萬元至7567萬元，增加600%。於2月，超大發行17.6億港元8%五年期債券，部份仍未投入業務，現金存款也大增，但淨現金只有9200萬元。
上市5年集資逾31億
超大不斷增加農地面積，以期增加產量，去年增加農地20.5%至156439畝，未來四年將再增加145900畝，每年投資龐大，亦已投資於奶牛項目2.5億元，未來三年將再投資2億元，使種牛數目由目前的600頭增至明年3000頭，至09年可達3萬頭，預期該項目於07年產生淨現金流。
超大於2000年尾上市集資6億元，去年配售集資8億元，今年發債集資17.5億元，於市場已集資31.5億元，而目前淨現金只有9200萬元，可見對資金需求之大，儘管債券5年期，可以應付發展，但每年利息負擔1.4億元，而投入資金至回報期有時差，將影響短期增長。
現價3.05元，往績PE6.6倍（已扣除特殊收入），息率3.49%，民企予人形象不明朗，債券以資產擔保，近期市場評價已稍高，也不宜過份投入。PE較低，亦反映投資風險較高。
齊明