華能國際（902）的發電機組，大部份為火力發電，主要燃料是天然煤，煤價的高低，對業績影響極大，04年發電量增加25.7%，每單位燃料成本增加32.97%，已使盈利減少2%，高煤價持續至今年上半年，業績受打擊更大。
今年第一季，華能盈利7.89億元（人民幣．下同），較上年同期下跌43.8%，第二季盈利8.31億元，下跌26.2%，第三季盈利14.3億元，則增7.6%，首三季合計，業績仍跌21%，營業額則增36%。
上半年發電量增加47.1%，營業額增加51.3%，單位燃料成本上升22%，以致上半年盈利下跌36%，第三季起，煤價下跌，電費亦於5月起重新啟動煤電聯網機制，全季受惠，但第三季銷電增長放緩，首三季銷電只增37.3%，而第三季單位燃料成本增15.6%，煤價稍低於第二季。
上半年，毛利率為18.4%（上年為27.2%），第三季毛利率為22.98%（上年為24.1%），首三季平均毛利率為20%，仍低於上年的26%，雖然只是6個百分點的差異，華能營業額達291億元，涉及的差異已達17.46億元，首三季盈利只是相差8億元，是銷電量與營業額提升的影響，部份也是電費上升的貢獻，但未能抵銷煤價上升，可見煤價對電力業績的打擊。
目前不易估計第四季煤價變動，假定與第三季相同，業績也相同，則全年盈利將為44.8億元，較上年減少15.8%，每股盈利37分，相信派息可以維持25分。
電量會否過剩難料
華能持續發展，年中借貸淨額395億元，淨負債比率95%，首三季財務費用淨額增加81%至9.32億元，負擔相當，而且仍在繼續發展中。
未來的展望，主要是煤價的影響，市場似看淡，實際仍在高位徘徊，未來走勢難料，若跌價，華能將會受惠，預計煤價跌1%，華能盈利將增3%。
另一方面，內地電力供應已漸趨平衡，明年會是新增電廠的高峯，可能出現供過於求，市場電費甚至出現競爭，必須注視市場形勢的變動。
華能現價5.35元，預期PE15倍，息率4.48厘，投資價值雖有，但以候低吸納看中線為佳，5元會是較理想的入市價位。
齊明