基於對通脹升溫、聯儲局的作風愈來愈鷹派，以及美國消費市場可能放緩的憂慮，美國華爾街、歐洲和亞洲股市均調整至3個月新低點。我們現時面對的，究竟是全球股市調整所帶來的1次趁低吸納良機，抑或是全球經濟某些基調已出現變化，足以令我們相信股市仍有更多的潛在下跌風險？
我們所見的9月牛市，上升的股份主要是圍繞石油和公用股類別，那些一向是持續牛市主要火車頭的金融及銀行股卻表現滯後，已是不吉利的兆頭。因此，在今次的調整浪中，過去兩周受拋售最烈的股份，正是那些早前受追捧的能源、生化和公用股，便絕非巧合。
美經濟基調仍穩健
如此說來，始自2003年10月的牛市，是否已受到威脅？這又不然，我相信標普500指數應可守在1200點關口上。美國經濟增長速度仍高於3%，加上失業率處於只有5%的低水平，而企業投資和平衡收支帳又維持健康，很難想像美國的消費者支出會在這種情況下急轉直下。
既然聯儲局在最近1次會後聲明中仍保留「慎而有序」的字眼，意味着加息步伐不會加快，那麼8至10%的盈利增長便不是高不可攀。美股近兩周的下跌，令人有點兒不明所以，因此我相信市場提供的，是低吸科技股、零售股和銀行股的上佳機會。
美股2006年的預期市盈率只有14倍，估值並不昂貴，而部份大型上市公司的估值，甚或更重要的現金流趨勢則更加吸引。以現價約24美元的英特爾為例，這家全球首屈一指的電腦微處理器公司，市盈率便只有16倍。
不錯，在晶片和移動電話市場，它確實被AMD和德州儀器（TexasInstruments,TXN）搶去了不少佔有率，但後兩者市盈率卻分別高達55倍和30倍，更何況英特爾正籌備推出新一代的晶片和無線產品，而實際上，英特爾在全球的微處理器市場仍能維持壟斷地位。若扣除了每股攤佔的約2.5美元現金，英特的現價市盈率更只有14倍。一家擁有大量現金的矽谷科技公司，只有14倍市盈率，說是市場所送的大禮，誰曰不宜？
日政經因素趨穩定
在亞洲，我最為看好的投資市場仍是日本，因此，我會善用近期日經指數的下跌的契機，收集日本銀行、電信、保險和證券類股份，目標包括勤和銀行（Mizuhu）、野村證券（Nomura）和移動電信公司NITDocomo。
首相小泉純一郎在選舉中取得壓倒性勝利，印證了國民認同其在稅務、金融和退休金方面的改革，而日經指數現在的市帳率低至只有2倍，銀行呆壞帳亦已削減了不少，再加上東京商廈價格已開始回升，難怪日本央行總裁福井俊彥亦暗示，通縮已告一段落，明年富士山櫻花盛開之日，便是零息政策更改之時，可見我們已進入了一個日股的新紀元。
一些勇進的華爾街分析家和日本最大經紀行野村證券均預期，日經指數在明年年底可以升抵2萬點，較現水平高出5成。對於所預測的升幅，我們毋須照單全收，但日股整體方向向上，卻是毫無疑問，而真正促使日股開展新牛市的，是日本本土投資者的捲土重來。
在小泉的努力改革下，日企亦已轉守為攻，派發較高的花紅、增聘人手，並再度計劃及投資於將來。同時，日本的企業管治亦已較前大躍進，法律及會計方面的改革，鼓勵了日本公司採用更能迎合投資者的方式運作。
現時的公司經理已不再只是着重市場佔有率，反而把焦點集中於更能反映股東需求的資產效率上。隨着愈來愈多日本公司採用經修補後的資產會計制度，其帳目普遍有所得益，結果是營運的邊際利潤持續改善，而我們亦不難從其股價的表現中窺探得到。
未來6個月升幅2成
更加值得關注的，是日本新企業法將會在2006年5月生效，極可能會引發連串的企業併購熱潮，讓隨之而來的會是進一步的工業結盟，以及股價愈走愈高。日股牛氣沖天，已導致估值由14倍漲升至16倍，但在盈利增長持續下，這個市盈率仍然合理。我個人會把焦點集中在銀行股和電信股，對出口股的興趣反而不太大。
我相信在未來6個月，日經指數可期升破16000點關口，與現水平比較，約有20%的升幅。
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﹙本欄隔周逢周一見報﹚