受風災過後能源價格大幅上漲影響，美國9月份生產物價指數急升1.9%，遠高於巿場預期的1.1%，為15年以來最大的升幅，扣除食品及能源的核心生產物價指數，9月份為上升0.3%。美國聯儲局最新發表的《褐皮書》指出，美國經濟持續擴張，令市場預期聯儲局公開巿場委員會下月1日召開議息會時，將會連續第12次加息，加幅0.25厘，把聯邦基金利率調升至4厘。此外，三藩市聯邦儲備銀行總裁葉倫認為，美息的中性水平是3.5厘至5.5厘，令投資者憂慮美息仍有很大的上升空間。
現時，市場普遍預期聯邦基金利率於明年中將上調至4.5厘。到底明年美息會升至哪一個水平，將視乎美國通脹狀況，以及格林斯潘接任人如何在通脹及經濟增長兩項因素中取得平衡。筆者認為，即使美國聯邦基金利率調升至接近5厘水平，美國經濟也能承受得來。若我們用年多前聯邦基金利率處於40年以來的低位1厘來作比較，5厘的美國聯邦基金利率當然是十分高；但以過往美國聯邦基金利率大多時候處於5至6厘及實質利率仍低來看，5厘的美國聯邦基金利率也不算得超出美國的承擔力。
事實上，過去3星期環球股巿急挫，主要集中在第3季累積頗多升幅的歐洲及亞洲區股市。反觀，杜指及納指同期跌幅分別僅為3%及5%，可見息口上升對美股所造成的衝擊並不是如想像般大，不排除是基金經理借加息周期延長作為推低歐洲及亞洲區股市的藉口沽貨套利。待聯儲局議息會落實加息，以及美國企業完成公布第3季季度業績等不明朗因素消化後，才在低位補回貨源，等候年尾傳統的升浪來臨。隨着建設銀行（939）完成招股，資金將重返股票巿場，11月份恒指可望回升至14800點水平。
國航（753）剛公布9月份的營運數據不俗，9月份載客量為250.49萬人次，較去年同期增長11%，貨運量為6.70萬噸，增長5.5%。9月份客運入座率為78.5%，較去年同期的77.1%為高，貨運運載率則為55.4%，去年同期為54.6%。
受油價高企拖累，國航今年上半年純利為5.9億元人民幣，較去年同期下跌25%。由於巿場預期明年全球經濟增長放慢，明年石油需求量也會相應降低，故此，筆者認為即使踏入冬季的傳統耗油高峯期，油價的上升動力有限，甚至在獲利平倉盤帶動下回落。若石油價回落，對航空股盈利有幫助，可考慮在2.4元附近吸納，中線目標2.75元，跌穿2.2元止蝕。
姚浩然
御泰資產管理有限公司聯席董事
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作者姚浩然為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。