前兩周股市共跌近1000點，在窩輪市場上，我們看到有繼續增持、有趁低位吸納及有選擇認沽證的投資者。本周大市跌勢加劇，滙控（005）跌至最低120.20元，和黃（013）跌至最低72.75元水平，但過去兩周窩輪的街貨數量並沒有因為跌市而特別減少；相反，在近期四次較大規模的跌市中（10月5日下跌221點、10月6日下跌321點、10月12日下跌323點、10月19日下跌225點），滙控及和黃認購證之街貨數量均有所上升。
當滙控及和黃分別跌至約122元及75.50元水平時，我們看到部份資金流向滙控及和黃認購證上，但投資者多傾向選擇一些較價外或較短期的窩輪，藉較高的實際槓桿去爭取正股反彈的一刻。
除了認購證外，選擇認沽證的投資者亦有增加，而且在策略上較為進取，例如買賣時間會較短，或選擇一些超短期的末日輪。以滙控為例，當滙控跌穿123元那一刻，我們看到有部份投資者購入一隻行使價為124元，實際槓桿達50倍，並將於下周到期的滙控認沽證。當時我們看到投資者購下這些末日輪，也擔心一旦滙控股價出現反彈，跌幅可能會很急。當然，回看滙控股價近日表現，這些投資者有近3倍之回報。但我們希望指出，實際槓桿就好像是雙面刃，看對方向時回報可以很高，但看錯方向時則會跌得很多，作這類投資時，要有心理準備會損失所有投資金額，所以注碼要控制得很好，亦要嚴格執行止蝕及止賺。
不同投資者選擇窩輪時，當然有不同的要求，但選擇的同時也要留意所參考的數據是否正確。最近便有投資者問到我們的日經平均指數認購證9650為何溢價會那麼低，是否適合作出投資？基本上，窩輪是否值得投資，大前提是掛鈎資產之方向如何。溢價的高低，只反映若把窩輪持至到期日，相關資產要較現水平升跌多少才能達致打和，因此投資者若不打算持窩輪至到期日，溢價只反映行使價的高低及到期日的長短。另外，部份網站或忽略了滙率因素，錯誤地把這些窩輪計成低溢價或負溢價的情況。直至周五為止，9650之溢價水平為6.9%。投資者如有疑問，歡迎登入www.dbwarrants.com.hk查詢資料。
德銀投資產品部副總裁孫明哲
孫明哲為德銀認股證及證監會持牌代表，德銀是德銀認股證之流動量提供者