近期市場談論得最多的話題，想必是美國的通脹狀況。聯儲局主席格林斯潘及其他委員近數周不厭其煩地多次重申，美國經濟面對最大的風險，並不是經濟放緩，反而是通脹漸漸升溫的問題。前晚的數據顯示生產物價創下15年來最大單月升幅，而上周公布的消費物價指數更錄得近25年以來最大升幅，市場亦因應數字而上調了對美國息口的預測。
在預期通脹升溫及加息持續下，環球股市及債市在過去兩周均出現甚大的波動，反觀商品價格則維持強勢，其中黃金價格更升至18年來的新高位，令不少投資者因而把焦點投放於黃金之上。
黃金價格上周以美元計算創出18年高位，而以歐元計算更升見歷史新高。除了市場炒作的因素外，實質需求亦主導着金市表現。
供求呈失衡
現時全球最大的黃金消耗國為印度，而來自中國的需求亦日益增加，兩地近年經濟均見急速發展，生活水平提升，令市場對黃金、尤其是飾金的需求日漸殷切。供求數據顯示，黃金在2004年開始已出現供求失衡的現象，而直至2005年頭兩季，失衡的情況仍然持續。
隨着環球經濟近兩年逐步改善，各地物價亦隨之報升，市場對通脹升溫的憂慮，相信是無可避免的。傳統智慧告訴我們，黃金是通脹高企下的資金避難所，故在投資者憂慮通脹重臨的時候，市場對黃金的投資價值自然另眼相看，而來自對抗通脹的買盤，將增加市場對黃金的需求，為黃金提供進一步的上升動力。
市場續看好
以往另一項利好金價的原因為美元弱勢，因為大部份黃金均以美元定價，對於手持非美元的投資者，美元疲軟即代表黃金價格較前便宜，此解釋了為何在02及03年美元大跌市的時候，金價分別上升了24%及19%。
但近兩個月這種形勢明顯出現變化，黃金在美元整體走勢呈強下，仍然連續上升7個星期，並攀升至18年高位。現時市場評論對黃金前景甚為看好，不少更預期短期內將上試500美元水平，惟筆者在看好金價長線走勢的同時，對上述預測卻有所保留。
若讀者並不善忘，應仍記得去年12月份市場亦曾經對黃金價格甚為看好，情況和現時甚為相似，其後黃金價格經歷接近9個月時間的調整才重返高位，故筆者預期，黃金價格往後發展極可能是反覆向好，但短線上升空間或未如市場預期般樂觀。畢竟，黃金價格至10月18日為止今年的升幅已達7.9%，較2004年全年升幅5.5%為高，故投資者需有心理準備市況可能會出現回吐。
投資途徑多
投資者若希望參與黃金市場，現時除了可購買黃金基金及實物黃金外，亦可以考慮在銀行開立俗稱「紙黃金」的投資戶口。三個途徑各有不同的特點，投資者可視乎投資目標而作出不同的選擇。以回報計算，實金及紙黃金的回報均與現貨黃金掛鈎，若由年初開始購入，今年以來的回報約為7.9%，而同期個別黃金類基金的升幅則約為8.9%。
傳統來說，金礦股指數及個別黃金基金的波幅約為現貨金價的2至3倍，而過去3年及5年的走勢亦能證實此種關係，故以中長線投資角度而言，投資於黃金基金，應較投資於現貨黃金可取。對於希望短炒的投資者，除了選擇入市時間外，慎選合適的投資工具亦其為重要。
「紙黃金」投資戶口的優點在於毋須託管費或手續費，並可即日進行交收，部份銀行更提供抵押透支的服務，加上買賣差價在一般情況下均較實物黃金為窄，故適合一眾希望短炒金價升勢的人士。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務