中國建設銀行（939）上周五開始招股，集資額600億，成為今年全球最大宗的上市集資活動。應否認購建行成為了上周末身邊朋友的共同話題。有的朋友認為，建行作為四大國有銀行之一，而且中國銀行業市場前景無限，可以看好；有的朋友認為眾多有錢富豪都認購，跟着他們應該沒有問題；亦有人認為認購一手的入場費只不過是2424元，可以小注試試。
另一邊廂，有朋友卻認為，建行若以2.4元的上限定價，即相當於2005年預測帳面值的2倍，算是偏貴，其業務以基建及房地產發展貸款為主，國內宏觀調控可能會使其壞帳比率回升，加上建行曾有管理層違規遭扣查，所以決定不入紙。
讀者又是站在哪一方來看建行呢？對短炒的投資者而言，孰對孰錯，本月27日便有分曉；對於長線投資者而言，則要讓時間慢慢證明了。筆者想看的重點，反而是投資者對「貴」與「平」的看法。
基金股票難以比較
看一隻股票是貴是平，投資者很多時都會用一些指標如市盈率（PERatio）、市帳率（PricetoBookValueRatio）及市價現金流量率（PricetoCashValueRatio）等作比較。當發現某公司股價的市盈率不合理地低於同業，又或低於過去的紀錄時，都是一個值得考慮買入的訊號。而專業的投資者還會把不少心思花在研究該公司所屬行業的前景、其市場地位，以及管理層質素等方面，以計算股票的內在價值。
那麼，基金的「貴」與「平」又如何分辨呢？如果「貴」是因為基金已錄得相當升幅，那麼，「平」基金的意思，是否當同一組別內的基金都上升時，它還未上升？這樣的基金您會買嗎？
老實說，基金投資不像股票般可分貴與平，事關基金並不是單一地投資於某一股票上，而是透過基金經理及背後研究團隊的選股能力，尋找市場上具潛質的投資機會。倘若基金經理認為某一股票的內在價值已經大部份反映於股價上，大可把資金轉投至其他股價更具潛力的股票上。因此，讀者千萬不要再問：「某某基金見頂了沒有？」
其實，只要基金經理選股得法，即使基金單位價格已錄得可觀升幅，基本上仍是可以持續上升的。正因如此，我們很多時會說，投資基金其實就是投資於基金經理的選股眼光上。
策略影響基金表現
當然，任何基金也會有升跌，很難會年年都名列前茅。是甚麼因素影響了基金的表現呢？除了看基金經理的選股決定外，基金本身的投資策略，很多時都會影響其表現。
我們一般會把基金的投資策略簡單地分為「增長型」及「價值型」兩類。「增長型」基金着重的，是上市公司的增長潛力；「價值型」基金則重視投資公司本身的內在價值，目標是尋找市場上一些被低估的投資項目。從歷史的角度看，兩類基金都有長期增值的潛力，只是由於股票傾向於波動，所以兩類基金在不同時候，會有不同的表現。一般來說，當大市牛氣沖天時，「增長型」基金的表現會佔優；但當大市上落不定時，「價值型」基金更能發揮抗跌力。
基金亦會按所投資公司的市值規模來劃分，有的集中投資於中小型企業，有的則集中於大藍籌。事實上，很多成功的企業都經過相似的成長周期──從剛成立的階段發展至新興階段，再去到穩定成長階段，最後成為一間成熟的企業。在每一階段中，投資者會有不同的危與機。普遍來說，小型企業的波幅會高一點，但股價的爆炸力也較高，集中投資於小型企業的基金，自然地也會擁有這樣的特點。相對而言，投資大藍籌基金的表現則穩定得多，但回報就可能未必如小型股一樣可觀了。
值得留意的是，於不同的經濟周期上，中小型企業與大藍籌，增長型股票與價值型股票，都有着不同的表現。所以，一個基金投資組合要做到全面地分散風險，除了要考慮資產配置外，還得考慮上述兩點，以減低長線投資風險。
莫健歡
常務董事
凱萬資產管理（亞洲）有限公司