股票掛鈎投資已進入百花齊放的階段，產品款式推陳出新，除了年期短成為一股新趨勢外，不同產品在計息方法、派息期以至投資額等多方面，均有差異，足以影響投資回報及風險。我們將一連兩星期在此剖析市場上股票掛鈎投資的十大差異，揭開不同遊戲規則背後的面紗，將箇中利弊逐點披露。
現時股票掛鈎投資的對象，集中在重磅藍籌及中資股，如：滙豐控股（005）、中銀香港（2388）、和記黃埔（013）及中石油（857）等股份，掛鈎股份數目由單一以至6隻不等。掛鈎股份太多，有時會令人花多眼亂，由於投資回報與相關股份表現有關，亦存在接貨風險，選擇時，首先要問自己是否均看好一籃子內所有股份的前景，並願意以接貨價入貨；若果股份中有一些並非心水之選，便不宜勉強投資。
掛鈎股多變數大
此外，利息回報的多寡，一般都要看掛鈎股份表現，並以表現最差股份為依歸，可見掛鈎股份愈多，回報變數愈大；一隻股份的失手，將拖累整項投資回報。因此，若看好個別股份或某個行業，可直截了當地選擇單一或兩、三隻同類股份掛鈎的產品，例如在加息周期看好銀行股的表現，可考慮以滙控、中銀這類大型銀行，作為掛鈎投資對象。
「參考價」即接貨價，是整項投資的靈魂。一般來說，在特定投資期內，正股收市價要高於參考價，才能獲派利息，而到期時須接貨與否，亦與參考價有關。然而，參考價折讓並非愈低愈好，因為過低的接貨價，將令年息相對減少。目前參考價水平普遍約90%至100%，投資者可根據願意接貨的價格作出篩選。
計息方法有新猷
計息方法的轉變，是近期另一個留意要點。過往股票掛鈎投資主要採取逐日計息方法，來決定每期派息金額，而每個派息期普遍為兩至三個月。在逐日計息的方法中，假設每兩個月為一個分派期，分派比率為1.66%（全年合共約10厘），投資期內共有40個交易日，當中34個交易日，正股收市價高於或等於參考價，那麼該期將獲得的利息總額為投資額乘以﹝（34/40）X1.66%﹞，回報以正股每日股價表現來釐定。
新一種計息方法則是將派息及贖回「命運」同繫於每季估值日當天，如一籃子內全部股份收市價均高於或等於參考價，整筆投資將被贖回，投資者可取回本金，並能收取特定的額外息率回報。
以年息最高10厘計算，於第二、三及四季贖回時的額外息率分別為2.5%、5%及7.5%，可見愈遲被贖回，年息回報有機會愈高。不過，若1年的投資期內，整籃子股份中有1隻或以上未能於最後估值日高於參考價，額外息率部份將告吹，令年息回報大大降低。故此，以估值當日決定派息與否的方法，是個零和遊戲──股份在期內的升幅，將不能帶來回報。箇中風險，值得投資者留意。
下周，我們將進一步就派息期長短、贖回方法、二手市場及投資額等各方面進行討論。
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