上海石化（338）現價2.55元，已回落至接近6月及7月的底部，值博率上升。紐約期油8月尾高價70.80美元（上石化股價2.75元），現已回落至61.99美元，跌勢若然持續，更可為上石化帶來上升動力。
■05年（12月年結）上半年，上石化營業額218.86億元（人民幣．下同），增23.1%；純利17.63億元，升16%，每股盈利由0.211元增至0.245元。4大類產品：石油產品、中間石化產品、樹脂及塑料、合成纖維的銷售收入依次增長36%、52%、27%、1%；平均價格（不含稅）依次上升21%、36%、23%及14%。
上半年純利增幅遜於營業額增幅，邊際利潤率下降，原因是油價急升，原油加權平均升幅達35%。上石化的原油成本，佔銷售成本的比重高達70%。
■上石化股價不振，往績PE僅4.8倍，反映市場憂慮油價高企影響盈利，預期PE較高。然而，以石油現價估計，上石化05年預測盈利34億元，倒退15%，預期PE亦不過5.6倍，遠遠低於國企股平均PE10.2倍。況且，油價長期高企的可能性不大，一旦油價不利因素轉為有利因素，上石化的預期PE不會高過5.6倍。
■05年6月底，上石化每股帳面NAV2.655元，P/B約1倍。同系的中石化（386）與鎮海煉化（1128）的P/B分別是1.60與1.98倍。上石化的P/B相對吸引得多。只有少數時間股市極度低沉之時，上石化才會出現P/B低於1的情況。
■上石化A股（滬600688）現價3.37元，H股2.55港元折讓21%。中石化A股（滬600028）現價3.86元，H股3.425元僅折讓8%。估計上石化A股較H股的折讓會進一步縮窄。
基金角力2比2
■上石化有基金買賣，滙豐基金與UBS持股量已分別在今年6月與9月降至5%以下，毋須再披露。但Alliance資產管理與JPMorgan則分別在7月及8月增持至5%以上須披露水平。基金角力暫時「2比2」。
●2.50元左右的上石化，值得以耐性換取回報，短線目標價2.80元。油價若然急速回落，上石化升上3元難度不大。
何車