近日金融市場的焦點均投放於美國聯儲局各委員的言論上。自從費城聯儲銀行主席桑托米羅（Santomero）表示，為了防範原油及貨物價格上升壓力影響市場環境，聯儲局的息口政策會繼續由寬鬆轉移向中性後，全球對美息可望在年底前見頂的憧憬登時幻滅，同時帶動全球股市下跌。到底美國的息口是否真的要再上調125點子才能見頂？
在研究美息走勢前，或者我們先分析美國聯儲局主席格林斯潘上周三的言論。他表示，美國經濟靈活性較大，將有助市場承受衝擊，但他同時表示，美國經濟表現雖然穩定，但卻因此而導致投資過剩的問題出現，並為決策者帶來新挑戰。雖然他的言論並沒有為美息走勢帶來太大的啟示，但有一點投資者必須留意的是，他對投資市場起了戒心，而他所指的市場，相信應該不是美國的股票市場，而是美國樓市。
樓市最堪憂
事實上，如果單從美國的經濟數據分析，通脹壓力不應為美國聯儲局帶來太大的困擾。雖然油價持續上升，對經濟會帶來一定的負面影響，但由於美國消費品大多來自中國進口，在競爭持續激烈的情況下，物價雖然有上調的壓力，廠商一般都不願大幅提價。所以，只要油價的升勢溫和，美國的通脹壓力其實不大。而事實上，我個人對油價還有多少上升空間，根本就抱着懷疑的態度，既然如此，現在影響聯儲局未來息口去向的因素，將會是美國的樓市。
如果聯儲局的關注重點真的投放在美國的樓市上，那麼便不一定要將利息大幅上調。正如聯儲局主席格林斯潘所說，過剩的投資已為決策者帶來新挑戰，這其實反映出聯儲局對於是否應該繼續將息率上調，仍然舉棋不定。因為息率如果大幅上調，雖然可以進一步令美國熾熱的樓市降溫，但若處理不善，美國的樓市將可能步入萬劫不復的跌市中，到時美國的經濟將無可避免地受到拖累。
股市可回升
由此可見，雖然市場現在無法確定美息何時才能見頂，為股票市場帶來不明朗的隱憂，但與此同時，現在市場的擔憂，其實有點杞人憂天。
當然，聯儲局官員突然對美息「評頭品足」起來，的確令市場深感困惑，但當市場對息口因素慢慢適應過來，全球股市要再開展另一升浪，其實並不困難，因為全球經濟基調根本並不差，對息口上升的承受力亦不弱，只要市場消化了息口可未必如早前所想般會在短期內見頂，利淡因素淡化後，股市自然可以回復強勢。
陳永陸