華能國電（902）今年股價表現一直落後大市，近幾個月大部份時間在5.40元至5.80元間窄幅上落，市場早已預期煤價上升會令其盈利倒退，股價亦作出反映，但現時煤價已由高位回落，經營環境有所改善，華能已有投資價值，第一波士頓上月底便增持1392萬股，作價5.75元，涉資逾8000萬元。
受煤炭價格高企影響，華能05年（12月年結）的上半年業績倒退，營業額188億元（人民幣．下同），升45%；獲利16.8億元，減32.3%，每股盈利0.14元。營業額上升係發電量增加，上半年集團各電廠累計完成發電718億千瓦時，升47.1%，主要來自收購電廠同新投產機組的貢獻。截至6月底，集團擁有的權益發電裝機容量達21600兆瓦。
電煤供應期內雖由緊張趨於緩和，但煤炭價格同運費上漲，對華能經營造成很大影響，上半年單位燃料成本按年升22%，整體燃料成本升72%。
另外，國家加大環保收費管理力度，排污費上升，令集團此方面開支亦大幅增加。
煤電聯動政策利好
內地推行煤電聯動政策，可謂姍姍來遲，電廠盈利已受損；同一情況，煉油業亦因政策僵化而陷於困境，虧蝕以億元計。
煤電聯動對電廠有利，但根據規定，要煤價上升逾5%，才會啟動電價調升機制，電廠仍係處於滯後的被動位置，情況遠不及煤炭價格回落來得更為有利。就以華能為例，煤炭價格回落5%，每股盈利可上升17%。隨着電費在今年5月調高，相信華能下半年的業績會有明顯改善。
估計華能05年全年盈利約45億元，減15%，每股盈利37.2仙（折35.8港仙），預測PE15.2倍，可待股價回落到5.20元至5元水平吸納。
內地市場對電量需求殷切，華能已計劃在未來兩年，投資263億元於發電項目上，令權益裝機容量較今年6月底增加24%。急速擴張令負債比率上升，預期年底會由年中的54.96%升到56.4%，但公司已表明派息政策不會變，比率仍會維持在5成水平。
郭兆誠