中國建設銀行（939）本周五正式公開招股，有了交通銀行（3328）這隻「前車」可鑑，加上它是今年全球集資額最大的新股，相信必然會吸引到不少投資者入票認購。雖然目前大市走勢仍未明朗，但以建行此等有實力的新股，將會吸引資金流入，公開招股的反應料會理想。
市場喜歡將交行及建行作一比較，而早前交行由3.4元大幅調整至3.1元水平，某程度上是市場認為建行條件較交行佳，因而引發市場進行換馬活動。
當然，心水清的投資都知道，這是大戶借消息壓低交行股價的藉口，如果事實真箇如此，交行跌勢應該未盡。交行上市時定價為2.5元，其後最高曾升至3.525元水平，只不過3個月的光景，便有4成的升幅。平情而論，投資於一隻大型股，短時間內有此回報率，已算非常可觀，如果今次建行可重行交銀「舊路」，對小投資者無疑是一大喜訊。
但投資市場最弔詭的地方，就是情況未必可以重演，好像交行發輪時，股價如食了「興奮劑」般彈升的情況，亦未有發生在神華（1088）身上。那麼今次建行的表現又會如何呢？
論質素不輸交行
整體而言，我對建行股價表現仍會投下信心的一票，原因是若論質素，它較交行有過之而無不及。建行初步招股價為1.8元至2.25元，市帳率（P/BRatio）約1.6至1.9倍，如以上限定價，與交行上市價時的1.8倍的市帳率（現時約2.1倍）差不多；如果以此比率作比較，建行上市後理應尚有10%的上升空間，粗略估計，可上望2.475元。
另外，建行05年預測市盈率約11.5倍，預測每股盈利約為0.197元，而交行上市時以此參數的估值約15倍，從計算上分析，建行若以15倍預測市盈率作估值，股價最少值2.95元。
當然，每一家銀行都有其賣點，不能全面作比較，但假設以低一點的市盈率（如13倍）估值，建行股價最少也值2.55元。從上述分析，即使建行上市當日或受外圍因素欠佳影響而表現平平，其實反而可加碼下注，因為預計未來最低限度也有10%至15%的升幅。
概念溢價可憧憬
另外，以建行的份量，要晉身國企指數成份股及MSCI，似乎已當仁不讓，加上如此大型的股份，投資銀行必然會替其發輪，故上述的計算仍未包括此「概念溢價」，因此，建行中線要升至3元目標，機會絕對不低。當然，我們不能忽視外圍走勢對港股所構成的影響，如果美股爆煲，又或者再一次出現恐怖襲擊，則神仙亦難救。
要投資國內的銀行股，其一要面對的風險因素，便是管治問題。現在建行跟交行一樣，引入外資的美國銀行及新加坡的淡馬錫作策略性股東，長線而言，可期進一步提升建行的管治質素。雖然管治質素的改善，短時間內未必可以反映在盈利上，但對建行始終會有正面的刺激。
陳永陸