恒指兩度上試15500點不果，上周急挫600點，跌至6周低位，失守15000關口，究其原因，除了是本地陸續有大型集資活動，抽走市場不少資金外，市場擔憂能源價格觸發美國經濟增長放緩，以及美息升勢將延至明年，對沖基金借勢興風作浪。同時不少備兌證近日隨正股大幅下跌，令窩輪發行商需沽出用作對沖的正股，配合部份環球基金經理不欲於現階段將手持美股於低價沽出，轉採「棄卒保帥」策略，即是減持獲利豐厚的亞洲股份，以應付贖回要求，令上周港股跌勢深化。
讀者或會關心應否於現水平撈底，筆者認為，港股基調未轉壞，不過抗跌力暫時轉弱，縱已超賣，惟反彈力度不足，與近期藍籌升勢動力轉弱不無關係。三類主流股份中，金融及地產股對利率敏感度高，美國利率短期見頂無期，令前者的存貸息差收益難以改善，後者的股價則已反映因實施新會計制度，導致重估資產淨值的因素，相反港府賣地成績理想，令市場擔心高地價會削弱地產發展商的邊際利潤。雖然中移動（941）收購華潤萬眾（331）不足以影響該股盈利，只是關注中移動會否適當運用資金再作大型收購，加上內地電訊業重組及內地發3G牌照的傳聞久未兌現，同時稍後建設銀行上市，因該股市值龐大，將被列入成為多個指數的成份股，惟這亦會使以往市值較大的中移動、中石油（857）、中海油（883）及國壽（2628）於指數所佔的比例下降，使指數基金需作出換馬行動，故料中移動股價短期會處於大型上落局面，看好該股者可於其股價跌穿35元始考慮吸納。
國指年底上望5300
短期中資股的持有價值較藍籌為佳。中共十六大五中全會已正式展開，中央有機會推出政策支持內地消費增長，冀能降低投資過熱的情況。事實上，現時內地加息憂慮逐步紓緩，人均收入顯著改善，樓宇價格普遍自高位回落，經濟及消費數據強勁，加上憧憬人民幣升值令資金流入市場，相信本季中資股仍可看漲，其中筆者對內地銀行、保險、消費及房地產股看好，石油股則僅為中性，貴金屬及商品類股則宜作短線投機上車。國企指數年底前有機會回試5300點或以上水平。
另外，筆者將於本月22日舉行投資講座，率先探討06年的投資玄機，其他嘉賓尚有陸叔、倪震及楊天命，現預留小量門券予本欄讀者，有興趣可電郵索取。
黃敏碩
亨達投資研究聯席董事
電郵：[email protected]
作者黃敏碩是證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。