中國建設銀行鐵定月中上市，市場普遍預期有數百億以至上千億的資金將被凍結，導致港元同業拆息被扯高。但細心觀察，同業拆息並非全面報升，其中隔夜港息更從高位回落，理由何在？
建行這一新股的認購潮，肯定是全城焦點。對於一般散戶而言，手上的資金將可能傾囊而出，準備入票碰碰運氣；而一些較為進取的投資者，更會向金融機構借貸，透過槓桿來放大認購倍數，而金融機構亦需預備資金向客戶提供款項。然而，無論是一般散戶或金融機構，所預備的資金在認購日前往往只能存放在短期存款上，大量短期資金供應，才導致隔夜拆息大幅下跌。
2種情況要留意
由此推想，隔夜拆息會與其他檔期的息率以相反方向下跌，幅度愈大，代表準備認購新股的資金愈多。可是，小心這種推想會墮入陷阱。因為對於大型策略性投資者而言，雖然佔了大部份上市的配售比例，但他們原則上通過「篤手指」方法便可靜待分配，最後才需出資購入股票，毋須事前準備資金。
另一方面，對於一些收票銀行而言，在一定程度上也不需要提前準備資金。因為他們的客戶用來認購新股的資金，在新股分配前仍會留在銀行內。借出多少，銀行同時亦可全數收回，所以資金毋須提前預備。因此，這類認購新股安排，應不會對隔夜拆息帶來太大的下調壓力。
綜合而言，隔夜拆息的走勢，在一定程度上可反映中、小戶對新股上市的反應，但卻不能代表所有認購新股的資金需求。
陳鳳翔
中國工商銀行（亞洲）財資部主管