近日市場焦點皆離不開新股，除了建行外，其他新股都有其獨特賣點。現在投資者認購新股，首先考慮的是首日掛牌有沒有足夠水位圖利，其他如基本因素、盈利增長潛力等，均已淪為次要的考慮因素。
無可否認，投資者對新股的「即食文化」，很難一下子便扭轉過來，但這種投資方法通常只可以「賺粒糖」，要「贏間廠」的話，始終都離不開股隻的基本因素。
平情而論，一隻股份於首日掛牌時，其股價很大程度上是反映當時的市場情緒，如果要把新股作為長線投資對象，除非是上市時定價非常吸引，否則我會建議待新股上市後再擬定投資策略，方為上策。
事實上，不少有基本因素支持的新股，初初上市的時間，股價表現未必會很理想，但當市場消化了投機性的買賣盤時，基本因素最終都會反映在股價上，譬如我當日曾推介的富士康（2038）、勤+緣（2366）、晨訊（2000），都是當中表表者。
日前已截票的先施錶行（444），是近年鮮有與鐘表相關的新上市股份。其業務頗為集中，主要從事品牌管理及名貴品牌手表的批發分銷，而集團更是FranckMULLER品牌在香港、澳門及中國大陸的獨家分銷商，佔集團04年銷售額逾95%，其他品牌包括deGrisogono及PierreKunz等。
市盈率高於同業
另外，集團主要的市場仍是香港，佔總營業額接近9成，內地則只有1%。賣表是一門頗穩定的生意，只要整體經濟保持良好的勢頭，手表（尤其是名牌子）的銷售都會有一定的保證。而事實上，根據招股書內容指出，在過去3年，集團的營業額及盈利都能保持穩定的增長，營業額的複合平均增長率接近17%，而純利增長亦逾兩成，而截至2005年3月底止的財年，純利為4680萬元。
今次先施的集資金額約1億元，有接近一半的資金是用於在內地市場進行推廣活動。早前我曾經跟一位鐘表業的老前輩交談，他認為目前要打造一個手表品牌，所需花的金錢非常龐大，最終也不知要賣多少隻表，才可以賺回推廣成本。
我認為，FranckMULLER在本地甚至是區內，亦是一隻人所共識的品牌，推廣效益絕對較打造一隻新牌子為佳，但集團的銷售額過於依賴此品牌，便有機會出現「成也蕭何、敗也蕭何」的情況。而在未來時間，本地市場仍是集團的現金牛，但要令盈利有進一步突破，則取決於能否成功開拓國內市場。
先施錶行招股價介乎0.9至1.18元，市盈率處於8倍至10倍之間，高於目前市場上另一可供比較的東方表行（398），後者的市盈率僅為5.7倍。前者的估值較高，可能是因為對國內市場發展空間的憧憬，但若純以一隻鐘表股來分析，其可塑性可謂十分有限。
我倒有興趣看看，先施錶行的管理層會有甚麼策略將FranckMULLER打入內地，因為我對如何打造一個品牌是愈來愈感興趣。
陳永陸