陸叔理財:內地股改利好國企股

陸叔理財:內地股改利好國企股

上周四期指結算日,港股大幅飆升,恒指更突破15400點的關口,當中以國企股的表現較為強勁,主要因為市場憧憬內地股改方案快將落實,料可對H股帶來益處,因而偷步大手吸納國企股,從而刺激國企指數在上周急升3.74%。
可能投資者會問,股改為何會對H股帶來益處?股改又是甚麼?
現在內地A股分為流通及非流通股兩種,而出現這個情況,是因為1981年中央建立股票市場時,為了保持股權及國有資產,於是便將上市公司的股份分為不可轉讓的「非流通股」及可以自由轉讓的「流通股」。由於非流通股所佔的比重通常較大,以致內地A股流通性極低,發展亦極不健康,於是中央於2001年便提出股改方案,希望透過釋放非流通股,增加A股的流通量。
不過,由於市場擔心A股股份大增,在供過於求的情況下,股價定會受到壓力,因此內地A股早前便曾大幅下滑。有見及此,中央再在今年5月提出,公司釋放非流通股份時,應賠償予流通股的股東,以保障他們的利益,而最常見的做法,是流通股的股東可以獲得非流通股的舊股又或者是認股證,作為賠償。
不過,這種做法又產生了另一個問題,就是如果只有A股的股東獲得賠償,這對H股的股東並不公平。新政策除了可能引發資金拋售H股,轉移吸納可以獲得賠償的A股,令H股重演早前A股的小股災外,亦可能會有H股的股東提出訴訟,這便可能阻礙了內地的股改進程。所以近日有消息透露,股改方案將考慮讓H股的股東亦可以獲得賠償。

憧憬H股可獲賠償

雖然中央仍未公布H股的股東是否可以獲得賠償,但這個憧憬並非沒有道理。內地A股一直存在的最大問題,是股份流通性不高,因此股份的價格很容易便被少數人所操控,令股份波動性大增,所以將非流通股釋放出來,不但可以增加股份的流通性,加大各A股的股東基礎,令股份不容易被少數人操控,同時亦可以增加A股在國際市場的吸引力,因此A股的減持方案,是不可能退縮的。
與此同時,為了照顧既有流通股股東的利益,賠償又是必然的事情。但既然大家視A股非通股的股東為受害者,那麼H股的股東又豈會不是受害者?所以既然大家已認定了A股的股東可以獲得賠償,那麼H股的股東理應可以得到同樣待遇。
不過有一點投資者必須留意的就是,由於A股早前已受到國有股減持方案所影響而大跌,市盈率和H股已十分相近,所以就算H股真的能和A股流通股股東一樣獲得賠償,亦不代表H股的股價可因此而大幅上揚,因為一旦H股的股值貼近、甚至高於A股時,投資者便有機會拋售H股,改而吸納A股,所以投資者因股改而追捧國企股時,亦應留意H股與A股之間股值相距有多大這項因素。
陳永陸