在過去的數年，美國不少超級大好友羅列了種種原因，為美國的儲蓄率自上世紀80年代開始便不斷下降，更於2005年7月起出現負儲蓄率（見附圖1），但美國經濟仍然可以絲毫無損解畫。
對於美國經濟學者和分析家不遺餘力地尋找新角度，去解釋已物非所值的美股和美元價格的合理性，我絕對不會覺得奇怪，令我感到迷惑的，反而是全世界、尤其是美國聯儲局主席格林斯潘先生如何可以對危機視而不見，至今仍認定美國的經濟擴張是健康的。
大家不妨考慮以下的情況：你的家庭每月皆耗盡所有收入，所花費的金錢甚至多於每月所賺取的收入，而同一時間，住在你對面的鄰居則每月皆把其收入的20%儲起，並持之以恒地把這些儲蓄投資於一些業務前景秀麗的公司，又或者投放在物業投資或債券上。10年後，究竟哪一個家庭會比較富裕──是你那個用盡所有收入、甚至不惜舉債來維持現有生活質素的家庭，還是鄰居那個有計劃並月復月地儲蓄和投資的家庭？
當然，我必須承認的是，並非所有的投資皆能賺取到可觀回報，當中更不乏投資損手的例子。不過，只要風險管理做得好，能夠把投資組合多元化的話，那個願意省吃省用、願意儲錢投資的家庭，最終必定比那個只顧及時行樂──不但盡用袋中錢，更不惜向外舉債的家庭富裕。
亞洲積穀美伸手
而這正是今日全球經濟形勢的最佳寫照：美國不斷開動印鈔機，並把所有家當揮霍殆盡，而另一邊廂的亞洲則默默耕耘，擁有高儲蓄率──這種關係正好由美國經常帳赤字不斷膨脹，而亞洲國家的經常帳盈餘則不斷擴大，並累積了為數不菲的外滙儲備所充份反映。
當然，我們亦可從另一角度看美國儲蓄率的持續下跌。
在過去6年，美國家庭為了維持消費開支，不斷地變賣金融資產和向外伸手借錢，這做法導致美國的儲蓄率下滑。不過，自20年前開始便已營造下降軌的儲蓄率，亦非全無得着，最起碼，其間美國經濟的增長速度，毫無疑問便比較儲蓄率固定不變來得高。
大家不妨看看附圖2。圖中所顯示的，是美國儲蓄率下降對個人消費方面的影響。
儲蓄率降是關鍵
紅線部份展示的，是現水平的個人消費，而藍線部份則推斷了假設儲蓄率在之前20年沒有下降的個人消費水平。所得出的結論就是：假如美國家庭重返正常的儲蓄水平，美國的經濟增長恐怕會一洩如注，跌幅估計為7個百分點左右。由此可見，美國經濟得以欣欣向榮，持續下跌的儲蓄率，正是關鍵所在。
樓市見頂危機至
一旦美國房地產通脹走向尾聲，又或者美國家庭再不能以較低息率把物業加按或重按，便會重創美國消費者信心，美國家庭亦將被迫增加儲蓄率，而隨之而來的，則是一次經濟衰退。
上述說法並非危言聳聽，而且發生的時間可能會較預期來得早，這從美股走勢反覆向好，但全美最大房地產按揭公司房利美（FannieMae）的股價卻剛剛改寫了8年新低位，以及一些建屋公司的股價看來亦已相繼見頂，便知道我所言非虛。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚