永恩國際(210)係內地零售股,係過去半年表現較突出嘅1隻,業績亦與股價表現相符。
05年(12月結算)上半年,永恩營業額11.5億元,升38%,獲利1.06億元,升61%,每股盈利6.74仙,升58%,中期息2.5仙。去年開始,本欄一直看好永恩,最近一次係5月初,當時股價1.93元,9月中,股價升上3元水平。
永恩主要經營鞋類的原設備製造及品牌業務,中國經濟高速增長刺激人民對高檔休閒鞋類產品的龐大需求,集團抓緊商機,大力拓展自家品牌業務,錄得強勁增長。由於品牌業務毛利率較高,半年毛利4.98億元,升63%,毛利率由36.4%提升到43.18%;04年全年毛利率係38.2%。
上半年品牌業務營業額7.92億元,升70.1%,分類業績8769萬元,升45.1%;原設備製造業務營業額3.61億元,減3.2%,分類業績4507萬元,大增128.9%。
全年盈利料增36%
品牌業務主要分3方面,包括自家女裝品牌「達芙妮」、新增自家鞋類品牌「鞋櫃」,以及「Adidas經典系列」產品。
「達芙妮28」及「達芙妮18」分別以26至50歲及15至25歲的中收入女性為目標客戶,期內銷售點總數由1500多個增加到1800多個,銷售額增加49%至6.95億元,經營盈利上升45%至8739萬元。
「鞋櫃」營業額3150萬元,經營虧損370萬元,現時有50間店,計劃年底增到70間。「Adidas」營業額6600萬元,經營盈利400萬元,到6月底止,在主要城市有59家專門店同專櫃。
原設備製造業務盈利急升,主要係高邊際利潤之產品定單穩定增加,以及加強控制成本所致,美國為主要出口市場,5大客戶營業額合佔總營業額24%。
下半年展望,「達芙妮」可維持強勁增長勢頭;「鞋櫃」在今年5月已開始有經營盈利,全年可望轉盈;「Adidas」將會繼續開設專門店同專櫃,以迎接08年北京奧運所帶來的龐大商機。05年全年,估計盈利可達2.4億元,升36.3%每股盈利14.9仙,06年可上升到20仙,業績穩定增長,中線可繼續持有。
郭兆誠