永恩國際（210）係內地零售股，係過去半年表現較突出嘅1隻，業績亦與股價表現相符。
05年（12月結算）上半年，永恩營業額11.5億元，升38%，獲利1.06億元，升61%，每股盈利6.74仙，升58%，中期息2.5仙。去年開始，本欄一直看好永恩，最近一次係5月初，當時股價1.93元，9月中，股價升上3元水平。
永恩主要經營鞋類的原設備製造及品牌業務，中國經濟高速增長刺激人民對高檔休閒鞋類產品的龐大需求，集團抓緊商機，大力拓展自家品牌業務，錄得強勁增長。由於品牌業務毛利率較高，半年毛利4.98億元，升63%，毛利率由36.4%提升到43.18%；04年全年毛利率係38.2%。
上半年品牌業務營業額7.92億元，升70.1%，分類業績8769萬元，升45.1%；原設備製造業務營業額3.61億元，減3.2%，分類業績4507萬元，大增128.9%。
全年盈利料增36%
品牌業務主要分3方面，包括自家女裝品牌「達芙妮」、新增自家鞋類品牌「鞋櫃」，以及「Adidas經典系列」產品。
「達芙妮28」及「達芙妮18」分別以26至50歲及15至25歲的中收入女性為目標客戶，期內銷售點總數由1500多個增加到1800多個，銷售額增加49%至6.95億元，經營盈利上升45%至8739萬元。
「鞋櫃」營業額3150萬元，經營虧損370萬元，現時有50間店，計劃年底增到70間。「Adidas」營業額6600萬元，經營盈利400萬元，到6月底止，在主要城市有59家專門店同專櫃。
原設備製造業務盈利急升，主要係高邊際利潤之產品定單穩定增加，以及加強控制成本所致，美國為主要出口市場，5大客戶營業額合佔總營業額24%。
下半年展望，「達芙妮」可維持強勁增長勢頭；「鞋櫃」在今年5月已開始有經營盈利，全年可望轉盈；「Adidas」將會繼續開設專門店同專櫃，以迎接08年北京奧運所帶來的龐大商機。05年全年，估計盈利可達2.4億元，升36.3%每股盈利14.9仙，06年可上升到20仙，業績穩定增長，中線可繼續持有。
郭兆誠