日經平均指數自90年起一直處於下跌通道之內，2004年走勢開始回穩，並於10500至12000點徘徊。今年8月，日經指數突破12000點而上，近期更升至4年來之高位，昨日收報13574。
基本因素方面，多項數據顯示日本經濟正在改善，日本股市或將因此而受惠：
‧日本第二季國民生產總值較去年同期增長3.3%；
‧失業率由03年的高位5.6%下降至今年7月份的4.4%；
‧日本央行短觀大型企業製造業指數於第二季出現反彈；
‧外資今年（由1月至9月中）投入日股之資金累計6.5萬億日圓。
投資者如認為日經平均指數將因以上因素支持而繼續造好，可考慮市場提供之日經平均指數認購證，但投資這些與外地指數掛鈎之窩輪時，有甚麼地方需要留意呢？我們嘗試以我們新發行的日經平均指數認購證9650作為闡述的例子。
無論投資甚麼類型之窩輪，大前提是明白投資項目所涉及之回報及風險。要衡量窩輪之回報及風險，我們一般會參考實際槓桿，因它反映所掛鈎資產升跌1%，相關窩輪升跌多少%。考慮日經平均指數窩輪時，須同樣考慮實際槓桿的數據。不過，由於計算實際槓桿時，會涉及其他貨幣單位（在這日經平均指數窩輪例子，行使價及現貨價以日圓為單位，而窩輪價格則以港元為單位），因此，計算實際槓桿前，也須確定是否已將不同數據換算成同一貨幣單位，不然，所得之數據便會出現較大的偏差，並影響投資部署。以下是9650的實際槓桿計算公式：
實際槓桿=[日經平均指數造價（日圓）?(窩輪價格（港元）×換股比率）]×對沖值
當然，在計算溢價及結算價時，同樣也會出現不同貨幣單位的問題，因此計算時也要額外留意滙率之因素。除此之外，投資者也須考慮外地指數交易時段與本港不同的因素。
孫明哲
德銀投資產品部副總裁
孫明哲為德銀認股證及證監會持牌代表，德銀是德銀認股證之流動量提供者