大成生化（809）上周四收市後宣布半年業績倒退，上周五曾低見2.925元，昨日高收3.675元，3-4日間由低位彈升26%。走勢飄忽，基金買賣支配上落。
■05年（12月年結）上半年，大成營業額18.31億元，增26%；純利2.51億元，大跌40%。每股盈利由20.6仙降至11.1仙，降幅達46%。去年10月配售1.5億股，股數增加。中期股息2仙，較去年同期減派2成。
上半年業績倒退，原因包括生產與運輸用石油相關原料持續高企，生產及經營成本上漲。若干類產品因為本地競爭或供應量大增而跌價，當中賴氨酸及蛋白賴氨酸跌幅至為明顯。期內，賴氨酸每公噸售價6600元，跌達45%，雖然銷售量急升73%，但營業額6.92億元，仍跌5%，毛利2.31億元，急跌47%。上游產品成績則不錯，銷售額增38%，毛利增16%。
WindowDressing？
■05年全年盈利預測6億元，倒退26%；每股盈利26.2仙，跌幅33%。現價PE9.4倍，預期14倍。全球可作比較同類股不多，印度上市公司SterlingBiotech，往績PE33.8倍，市值只為51.3億港元，相等於大成市值約6成。
■05年6月底，大成每股帳面NAV1.89元，P/B1.94倍（即股價有溢價94%）。
■大成淨借貸比率（淨借貸10.93億元除以股東資金43.32億元）25%，不算偏高。大成早前協議以9億元，收購1家名為「大成實業」的公司的全部權益，收購尚未完成。完成後，借貸將上升。
■玉米是大成產品的重要原料，玉米價格近期由高峯回落，對大成有利。（芝加哥玉米期貨價格，現時較7月中高位回落26%，較6月底半年結時回落12%，較去年底回落14%。）
●大成現價較11年前歷史高位下跌50%，最近數月走勢向下，值博率不高。基金買賣支配走勢，散戶參與不多。機構投資者包括摩根士丹利、新加坡政府、摩根大通、富達基金等。這幾天雖有中期業績大倒退的新聞，股價仍然急彈，未知是否與季結WindowDressing有關？WindowDressing過後，又如何？
何車