近兩星期，衍生工具市場的熱門話題，莫過於引伸波幅的持續下跌，其影響遍及窩輪以至股票掛鈎投資工具。恒指上周不斷在15000點心理關口「載浮載沉」，引伸波幅的跌勢，一時間未必能扭轉，面對這個形勢，投資者入場前必須做足心理準備，認清箇中風險和影響。
可能仍有投資者弄不清楚，引伸波幅為何能影響衍生工具的回報表現？簡單來說，引伸波幅是市場對正股價格未來波動的預測，當大市或正股波動大時，引伸波幅便會向上，反之則會下跌。亦基於此，引伸波幅是計算窩輪、期權以至股票掛鈎投資等各種衍生工具價格或潛在回報的一項重要元素。
踏入9月，大市一直在15000至15300點之間窄幅上落，相較7、8月時的大升市，波幅明顯萎縮，致令引伸波幅不斷下滑。以恒生指數引伸波幅為例，上周約下調了兩個波幅點，假設期內指數不變，輪價亦會因引伸波幅回落而下跌，增加了投資窩輪的潛在風險。
指數輪較可取
若大市「載浮載沉」狀態持續，引伸波幅有機會繼續下跌，因此，現階段入市時要採取相應的策略，以減低其負面影響。
上文提到，引伸波幅回落，深化了輪價下跌的風險，因此近期以窩輪入市，除了要考慮相關資產走勢外，亦要顧及引伸波幅的變化。若預期引伸波幅跌勢持續，在選擇引伸波幅較低的窩輪，以減低其殺傷力之餘，亦要分析相關資產升跌的幅度，能否抵銷引伸波幅下跌的影響。
一般而言，當大市陷入牛皮之時，指數的波幅通常較個別股份大，以恒指窩輪入市，可能是較穩健的選擇。若有感於大市前景未明朗，更可乾脆先離場觀望。
至於股票掛鈎投資市場方面，各股份相繼除淨，加上引伸波幅下跌，自然影響到潛在年息回報減少。以滙豐控股（005）ELI為例（見附表），接貨折讓及投資期均相同的兩隻ELI，個半月前年息可達5.01厘，但上周已縮減至只有3.67厘。面對大市窄幅浮沉，投資者應作出相應心理調節，接受年息回報將難以有早前大升市時高達20至30厘般可觀的事實。
接貨折讓宜小
不過，在現階段要提升ELI年息回報，並非無計可施，因為引伸波幅並非釐定年息的唯一因素，故可在接貨折讓方面下點工夫，譬如選擇折讓較小者，以獲取較高利息回報。
以滙控ELI為例，同為44天投資期，若接貨折讓減至99.2%，年息回報便可提升至5.18厘，較上述ELI98.5%接貨價的息率回報足足增加逾1厘。以滙控現價約125元計，前者接貨價約為124.2元，後者為123.3元，約0.9元的差距不算過大，部份風險更可在息率中被抵銷。
近日滙控ELI佔整體ELI市場的比重減少，其中1個原因，可能是息率不太吸引，加上市場認為滙控有機會調整至124-125元，故希望待低位才吸納；反觀股價進入整固期的交通銀行（3328），其相關ELI卻變得活躍。兩者同屬實力銀行股，但後者ELI年息卻介乎5至14厘，明顯較為吸引。
可見在適當時候，投資者亦可透過選擇不同正股，提升年息回報。
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衍生工具部