招商局國際（144）中期業績佳，昨日可以逆市上升，反映市場對招商局的信心，下半年是港口旺季，業績望勝中期。
上半年盈利11.6億元，增長39.5%，每股盈利54.1仙，中期息每股17仙，增加13%，因會計準則改變，令招商局受惠1.1億元，即核心盈利增長26%，也是令人滿意的數字。
招商局主要透過非控制公司投資於港口，期內所得的現金只是7.3億元，因而股息增幅遜於盈利，期內作出大量投資超過70億元，債項大增，負債比率增至50.3%。
港口業務的貢獻，佔盈利51.2%，較去年同期增長34.9%，表現頗佳，內地碼頭吞吐量增長24%，本港現代貨箱吞吐量則增加27%，而內地的散雜貨運輸亦增8%。
港口相關業務，包括集裝箱及塗料，佔盈利42%，較去年同期增長104%，主要是中集集團的貢獻倍增至4.38億元，塗料銷售則增加26%。
中集集裝箱銷量雖增15%，但此為全球最大集裝箱製造商，市場份額超過50%，連年大幅增長，相信受惠於規模效益以及原材料價格下跌。
上半年業績令人滿意，下半年港口是旺季，去年協議收購的上海港務股權30%，已於結算時完成，下半年可作出貢獻，寧波大榭碼頭亦將於下半年開始營運，於今年8月份，又增購現代貨箱碼頭權益5%，均對業績有肯定幫助。
債重限制派息比率
目前招商局的港口，集中於蛇口及香港，蛇口仍有若干泊位在興建中，已進軍上海、寧波及青島市場，並預期港口及航運業的增長，是可支持集裝箱業務的增長，現時正強化半挂車等業務的拓展，以提升利潤，而中集年來的增長均以倍計，未來的增長能否持續，值得關注。至於已將公路業務注入新加坡上市公司，現在已顯得次要，期內貢獻只有7000萬元。
預期招商局下半年業績勝於上半年，核心盈利增長可達35%，因債項高，派息比率或將緩緩下降，投資者對息率不能期望過高。
招商局現價16.90元，預期PE約15倍，息率3厘，理論上應可相當樂觀，而市場對航運有關股份有所保留，恐怕會被拖累，因而反覆難免，應以逢低吸納看中線為主。
齊明