上車落車:近期跌得轟烈興業醞釀回升

上車落車:近期跌得轟烈興業醞釀回升

上周一,迪士尼樂園大鑼大鼓開幕,香港興業(480)轟轟烈烈下跌。上周初最高5.20元,上周尾最低4.35元,昨收4.45元。由月初最高價5.40元起計,至今跌幅近1元,已見超賣(9RSI僅19.2),醞釀回升。
■05年(3月年結),興業營業額18.92億元,跌3%;純利8.29億元,急增210%,每股盈利由0.23元大增至0.72元。盈利佔營業額比例頗高,是因為愉景灣一些發展物業,透過聯營公司發展,盈利入應佔聯營公司帳目,但售樓收入依例不包括在集團營業額之中。去年聯營項目,有佔50%的愉景灣12期住宅,及佔31%的藍天海岸部份住宅。
去年盈利增逾2倍,最大原因是按照會計新例投資物業重估盈餘3.39億元,及酒店物業重估盈餘1860萬元。不計這兩個項目,去年實際業績盈利4.71億元,增幅仍達76%。
集團分部業績最佳的是物業投資,由2.02億元大增至4.70億元;其次酒店經營,由虧損變為盈利8090萬元;提供服務由虧損5440萬元變為盈利1000萬元;證券投資盈利則由1.27億元降至5560萬元。去年利息支出,由1.21億元急降至5150萬元。
■06年,投資物業與酒店物業是否仍有重估盈餘,左右業績。05年3月底,興業持有投資物業29.06億元(數值如此龐大,又有「REITs概念」),另酒店物業10.56億元,及土地與樓宇4.01億元(非供出售的發展物業)。此等物業,隨着重訂租約與酒店客房加租,應有重估盈餘。假設重估盈餘較去年減少1半,06年盈利預測為7.3億元,減少12%,每股盈利0.63元。現價往績PE6.2倍,預期7.1倍。

正氣「二線頂」地產股

■05年3月底,每股帳面NAV5.75元,所有物業全部再秤,每股實際NAV估計高達7.50元,現價有折讓達41%。
■興業財政狀況良好,05年3月底實際淨借貸比率(借貸減手上現金減證券投資,為9.17億元,除以股東資金66.49億元),不過14%。
●興業屬頗為正氣的「二線頂」地產股,市值51.49億元屬於太低。應享較高評價,短線目標5.10元,中線目標6.20元。
何車