新地（016）上周公布業績，截至6月底止全年純利103.71億元，較上年度增長50%。由於新地未有採用新會計準則，所以投資者毋須減去投資物業的重估入帳。
事實上，新地的業績絕對合乎市場預測，但股價卻在業績後大幅下跌，除了失守50天平均線外，亦一度失守80元關口。
最令投資者擔心的，相信是新地預計未來3年，每年新住宅的落成量只有270萬平方呎，較原先預期單是今個財政年度便有368萬平方呎的落成量為少。
雖然隨着凱旋門項目入帳，以及集團將會陸續出售非核心物業，將有助抵銷有關因素的影響，但作為1家以地產業務為主的公司，落成量顯著下跌，對集團的前景絕非好事。
兩樓盤延期落成
新地新樓盤的落成量大幅下跌，很主要原因是奧運站三期及紅灣半島分別延遲至07及08年才落成，雖然後者的邊際利潤應較低，而且經過連串風波後，延遲推出亦是好事，但奧運站三期要押後至07年落成，即最快要到明年下半年才開始發售，既不能承接凱旋門的氣勢，亦不可能趕及在今個財政年度入帳，對新地的影響絕對不小。
可幸的是，新地的推盤策略極度理想，如第2季推出的凱旋門，不單掀起了豪宅的熱潮，樓盤的收益亦會在今個財政入帳。
市場普遍預期，凱旋門的邊際利潤將接近5成，和97年的高峯期相若，而即將推售的將軍澳豪庭，呎價將可挑戰6000元水平，較年初的價格高逾兩成，亦遠高於同區的價格，如果推售成功，對新地今個財政年度的賣樓收益將有正面的刺激作用，故預期新地今個財政年度的賣樓平均邊際利潤可達4成，是所有地產股之冠，對股價應可帶來支持。
地價恐愈來愈高
其實現在最令地產商困擾的，是土地儲備的問題。新地在港擁有的土地儲備高達4195萬平方呎，但當中有2200萬平方呎為已落成的投資物業，只有1990平方呎為發展中物業，雖然集團表示，這絕對足夠未來5年發展之用，但其實新地增加土地儲備的迫切性，絕不比其他地產股為小，所以新地日後能否成功增加土地儲備，將成為影響業績表現的1個極重要長遠因素。
但正如上述，由於差不多所有地產商都缺乏土地儲備，所以未來土地的價格，將有機會因而被抽高，令地產商的發展成本增加，這將會影響新地的邊際利潤表現。
綜合眾多因素，雖然新地是眾多地產股中質素最佳的1隻，加上現金充裕，省卻了其他地產股可能配股的隱憂，但由於本地土地供應仍然不明朗，對新地的前景無疑帶來一定的陰影，所以我預期，新地中線的股價只可以與「大市同步」，未必能有突破性的表現。
陳永陸