大家都知道，美國現政府曾經瞪着眼講大話，誣告伊拉克擁有強大殺傷力武器，但很少人知道的是，美國政府公布的經濟統計數據，原來亦是謊話連篇──最明顯的是就業和生產力遭誇大，而通脹則被短報。
用來拆穿美國政府操縱及虛報統計數字的最佳例子，來自美銀證券麥曼諾斯（TomMcManus）在其研究中的通脹組成元素。由美國勞工統計局計算的保健環節，在過去10年的通脹年率平均約為4%，但從私人研究得出的數字我們可知道，過去數年這環節原來是按每年約10%的速度攀升。
此外，根據美國官方的數字，保健開支佔消費物價的比重只有6%，但美國商務部旗下經濟分析局卻透露，保健在消費開支中所佔比重多達17%（見附圖）。上述例子已充份暴露，美國政府原來經常編造美麗謊言，歪曲經濟的健康狀況。少報通脹數字，不但令債券市場被愚弄，實質經濟增長數字亦會被人為地誇大，因為實質GDP是由名義GDP減去通脹率而得出。例如名義GDP為成長6%，而通脹率並非3%而是5%的話，實質GDP便只有1%，而非3%。
慣性短報通脹數字
也許我要補充的是，我一向對經通脹調節債券（TIPS）投以不信任一票。原因很簡單，這類產品的孳息是與消費物價指數掛鈎的。由於政府慣性地短報真正的通脹數字，令債券的捧場客受到蒙騙。我認為，假使有1日債券市場醒覺到政府經常短報通脹數字的事實，投資者便會爭相拋售，令債市一洩如注。
實際上，縱使你是對美國30年期長債最樂觀的其中1人，認為只要持有這些長債至到期日，便可穩賺每年4.5厘的回報，但你先要假設美國通脹在未來30年均不會高於4.5%，以及美元的購買力沒有遭侵蝕。不過這些假設對我個人而言，是不可思議的，縱使我認同債券價格短線可藉着美國經濟轉弱而攀升。
美債絕非捧場對象
事實上，亦是基於投資者經常問及「甚麼是最佳投資？」這問題，讓我得出美國國庫券會是未來10年最差劣投資的靈感，尤其是美債孳息目前已遠遠落後於美國名義GDP的增長數字。
現時已有一些觀察家指出，在未來一段長時間債券孳息的增長速度仍會遠低於名義GDP，重演1960至1980年的情況。這種說法正說中要害。在上述期間，債券孳息由4%升上逾15%水平，但只要債券孳息超越名義GDP，債券孳息和利率便會雙雙下跌，1980年至2002年的情況便正是如此。因此，考慮過美國現時所採用的擴張貨幣政策，以及債券孳息仍低於名義GDP這兩大因素，我相信利率在未來10年極可能會持續上升，屆時會被殃及的，不單止是債價，股價亦難以獨善其身。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚