日本剛於周日舉行大選，小泉純一郎所領導的執政自民黨於眾議院480議席之中，取得296席的過半數議席。外界對是次小泉的壓倒性勝利甚感鼓舞，對日股前景亦轉趨樂觀。我們認同政治明朗化將有利日本加快改革進程，長線經濟基調亦漸趨穩固，惟日股對短線利好因素已告消化，預料短期內回吐壓力將逐漸增強。
無論從任何角度去評價，小泉及其領導的自民黨剛剛取得的選舉勝利，無疑是壓倒性的。所取得296席（即61.7%）是自1960年以來的第二最高得勝百分比，亦較1986年普選所取得的59.6%優勢為佳。此外，自民黨與其聯盟夥伴公明黨合共取得了327個議席，佔總數超過2/3。假如未來草案再次在參議院遭否決的話，根據日本憲法，執政聯盟因佔去眾議院2/3之的大多數，將有足夠票數推翻參議的決定。因此，筆者認同是次小泉所取得的勝利，將有利日本加快改革進程。
在過去一段時間，我們對環球經濟及股市前景都維持着正面的評估，其中1個重要假設，在於我們認為若美國及中國經濟保持合理增長，則歐洲、日本、亞太及其他新興市場國家的經濟基調，將會漸趨穩固。
也許甚少人會留意，MSCI環球股市指數在上周五剛創下了接近5年新高，除了是美股在風災後仍能反覆企穩之外，其間英國、德國及日本股市分別創下了4年、3年及4年高位，亦有助整體環球股市做好。
內需增強最可喜
觀乎近期數據，日本本土經濟無疑正逐步改善，以往過度依賴由出口帶動的復甦勢頭，漸漸由本土需求增強所取代，成為主要的增長動力來源（見附圖），這反映出日本經濟可能終於「真真正正」的出現一次復甦。
近日，日本把次季經濟增長大幅向上修訂至年率3.3%，遠較初值的1.1%為高，其中商業投資按季增長年率達3.6%，是經濟增長大幅向上修訂的主要原因。同期的主要調查亦反映出，商業投資信心正在大幅增強，顯示由外圍帶動的復甦步伐，已蔓延至本土的投資及消費範疇。
短線回吐壓力增
然而，日股短線急升後，似乎已有過熱迹象。首先，日股經過一輪急升，其相對價值已不再便宜，以現時的17.3倍市盈率，對比起環球股市的15.3倍市盈率，相對吸引力已減弱。此外，在明年3月生效的新會計制度，預料會導致企業盈利有需要向下作出修訂。傳統上，日股企業盈利多傾向在春季前後向下修訂。
雖然8月份外資買進日股金額創下了歷來最高位，但自8月份第2個星期以來，外資買進日股金額正出現輾轉向下的趨勢。由於日股始終是由外資作主導，加上短線利好消息已接近耗盡，因此，雖然長線基本因素已增強，但筆者仍建議待高位回吐5%至7%的時候，再分段吸納。視乎個人風險取向，整體股票組合內的亞洲及日本比重，可維持在大約5%至20%之間。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務