投資學堂:高息票據愈玩愈複雜

投資學堂:高息票據愈玩愈複雜

日前好友來電,詢問某隻高息票據ELN是否值得投資,因該ELN有高達18%的潛在回報。隨後筆者反覆詢問有關該ELN怎樣才可獲得18%回報,事關筆者本身亦對18%回報頗有興趣,豈料問了一會後,老友也不知所以然,唯有請他將資料fax給筆者代為研究,但其後收到薄薄的一頁廣告單張,反覆看了數遍,仍不知它怎樣才可獲得18%回報。
幸好隨後筆者在證監會的網頁內,在「招股章程收購合併事宜」一欄中找到該ELN的發行章程,現順帶一提,該網頁中有提供大部份ELN的發行章程,故讀者在考慮某ELN時,不妨先到該網頁看看。
筆者看罷該ELN章程後,察覺要獲得18%回報不太容易,要「過五關、斬六將」才可取得該18%。首先該ELN是由Barclays發行,與6隻地產股的股價表現掛鈎,投資者若要取得18%回報,則需要該6隻地產股,包括長實(001)、九倉(004)、恒地(012)、新地(016)、太古A(019)及恒隆地產(101)在「四個」估值日期的5日平均收市價,每一隻皆低於其行使價,沒有出現「自動提早終止」情況,再加上在到期日,6隻股票的最終價等於或高於其行使價,這樣才可獲得18%回報,正如筆者所講,真要過「五關」後才成。

賺盡回報極不容易

同時,這已是18個月投資期之後的回報,因此,以年利率計算,這ELN的年利率回報大約為12%,不足18%。
上述是這ELN的最佳回報,假若在觀察期內,該「6隻」地產股中的其中一隻低於觸發水平,則投資者便不會獲發任何利息,僅獲發「6隻」股份中表現最差的一隻股份的現貨,所以真是非要「過五關、斬六將」不可。
筆者察覺,與股份掛鈎的高息票據,假若其條款愈簡單、掛鈎的股票愈少,及票據的年期相對較短,則「可能」對小投資者更有利。同時,更重要是,投資者清楚明白其「玩法」,假若看了多遍其章程也不明白,則最好不要投資了。實不相瞞,有些高息票據的發行章程厚達200多頁,筆者看了多次也不明白其運作,以及投資者如何可以獲利,並察覺證監會的中英文水平真高,竟看得明及可批出這些發行章程。
筆者發覺部份投資者可能有些誤解,以為與多隻股份掛鈎的高息票據是可以分散風險。由於不少ELN的最終回報是與一籃子內表現最差的股份掛鈎,因此股份愈多,可能接貨機會愈大,故真正減低風險的可能是發行商。
譚紹興
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作者譚紹興為證監會持牌人士,本文所提及之上市法團,作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。