近年ELN相關產品的變化愈來愈大，好像過去只與單一股份掛鈎的產品結構，轉向同時間與多隻股份掛鈎，而最大的轉變是產品趨向以較短的投資年期作招徠。事實上，目前投資市場的變化較以前大，產品鎖定投資年期愈短，投資者的機會成本也愈低，所以像早年大行其道的保本基金般長時間鎖定投資年期，已不合時宜了。
近日長實透過投資銀行發行了1隻名為「長盛」的股票掛鈎債券，與數個月前推出的「長豐」債券有所不同。後者的賣點是債券與6隻大型股份掛鈎，全期3年，固定票息共12厘，若果產品在指定觀察期內的平均收市價高於行使價，便額外派送14厘的債息，即票息回報率介乎12厘至26厘。
與3大股份掛鈎
今次「長盛」的鎖定投資年期只有兩年，結構上亦只與滙控（005）、恒生（011）及中石化（386）3隻大型股掛鈎。產品最大的賣點是潛在回報不設上限。長盛首6個月提供了投資債券本金的6%票息回報，而額外的潛在回報則取決於3隻正股在這兩年間，正股股價與行使價的比較。
此產品設定了1個鎖定利潤機制，簡單而言，如果在這兩年的投資期內，3隻股份於任何1日的收市價，同一時間相等於或高過行使價的110%，便會啟動鎖定利潤機制，投資者最少可獲得額外本金額10%的回報。至於能否有再進一步的回報，則取決於3隻股份的價格表現（以表現最差的1隻作計算基準）。
舉例而言，於兩年後的到期日，滙控、恒生及中石化的回報表現（將最後的結算價跟債券發行時的初步價格作比較）分別為+10%、+8%及-6%，此組合表現已「啟動」了鎖定利潤機制，那額外的10%已是保證回報了，但由於3隻股份中表現最差的中石化，其表現低於那保證的10%回報，投資者不可再有進一步的回報。換言之，投資此債券的總回報是本金的6%（首6個月的票息回報）再加上10%額外回報，即投資本金的16%回報。
如果於到期日時滙控、恒生及中石化的回報分別為+20%、+16%及+19%，又假設此組合表現已觸動了鎖定利潤機制，由於在此情況下，最差表現的恒生亦有16%的增長，已超過了10%的保證回報，所以額外回報部份將會是本金的16%（取較高的回報率作回報基準），換言之，投資此債券的回報是本金的22%。
長線看好可考慮
上述是投資此產品回報最理想的情況。相反，組合若沒有觸動鎖定利潤機制，投資者只可取得固定的票息回報，又或者如傳統的ELN一樣，在到期日時進行換股，至於所換取的股份，則是3隻股份中表現最差的1隻。
至於此產品適合哪一類投資者呢？如果中長線看好此3隻股份，但又礙於目前看不清此3隻股份的走勢，則可以買入此債券，收取債息回報，待日後此3股上升時再賺取額外的回報。
當然，有投資者會質疑，如果看好此3隻股份，為何不直接買入正股？其實答案非常簡單。因為萬一整體市況逆轉，股價不升反跌，便可能要「坐艇」。此債券的結構是當投資期內正股價格低於或等於行使價的80%，才須要換股，換言之，如果目前或短時間內對此隻3股份的走勢沒有太大信心，則可透過此債券去分散風險，最低限度在等待買入的時間當中，可收取保證的票息。
陳永陸