點股壇:思捷受惠於稅率優化

點股壇:思捷受惠於稅率優化

思捷環球(330)公布業績,基本上已符合預測,若干大行更調高未來業績預測,而股價仍跌,令人失望。
截至6月止年度,思捷盈利33.37億元,增66.6%,每股盈利2.79元,末期息66仙及特別息84仙,全年股息1.95元,也增66.6%,派息比率70%。
營業額增26.1%,銷售成本只增60%,毛利增31.7%,是毛利率由52.1%升至54.6%的貢獻,各項營運支出只增24.3%,使經營溢利增46.3%,利息收入淨額及聯營公司貢獻增幅不大,稅前盈利只增45.5%,稅項只是微升,因而純利增達66.6%。
思捷仍以批發為主,佔營業額57.6%,增23.7%,稅前盈利增39.6%,零售業務增29.2%,稅前盈利更增79%,市場偏重歐洲,佔營業額85%,增28.1%,亞洲增20.7%,北美增15.8%。批發業務以德國為主,約佔48%,去年增長維持15.8%,比荷盧區域增長由24.3%降至18%,德國由增長59.1%降至48.6%,北歐由增長54.3%降至41.5%。零售方面,德國仍佔50%左右,增長由31.4%降至28.5%,比荷盧區域增長由31.2%降至27.4%,香港由增長36.4%放緩至19.8%,各地增長雖放緩,但仍然理想。事實上,總營業額去年增26.1%,已低於上年的30.6%,是基數愈大,增長愈難,去年度營業額已高達206億元。

去年度省稅逾4億

思捷於歐洲建立品牌,已帶來相當效應,其策略是於亞洲低成本地區採購至歐洲銷售,策略靈活,以致毛利率可以持續上升,另一方面,歐元強勁,去年從滙兌所得收益接近1.6億元,有效的國際稅務規劃,可優化實際稅率,去年度實際稅率由32.1%降至22.3%,以上年稅率計,去年稅項節省4.2億元,也是淨利率可以高達16.2%的原因。
近年拓展英國及美國業務,目前英國仍有輕微虧損,美國則虧損逾億元,正在重整業務,預期未來4年將無貢獻,歐洲業務頗佳,美國業務則受考驗。
思捷現價60.40元,PE21.6倍,息率3.2厘(包括特息),以過去5年複合增長43%來看,可獲支持,思捷今年目標為營業額增長20%及淨利率為15%,則現年的業績增長只是11%,但思捷的目標慣常保守,因而目標只是參考,實際看歐洲經濟、歐元高低,以及實際稅率而定,還得看主要股東是否繼續減持。
齊明