中石化冠德（934）上月中見高價1.31元後回落，前日宣布中期業績，股價再跌一跌，昨收1.13元。若然續跌，回見1.05-1.10元，不妨收集。
■冠德業務分3環：1原油及石油產品貿易、2加油站服務、3原油碼頭服務。05年（12月年結）上半年，營業額64.67億元，大增109%；純利6400萬元，跌13%，每股盈利由7.1仙降至6.2仙。
上半年，原油及石油產品貿易54億元，增1.4倍。營業額大增，反映產品價格上升。分類經營利潤2933萬元，升28%。加油站營業額9.31億元，增逾4成，但因受國內成品油價格調整機制影響，分類經營利潤527萬元，反跌26%。第3部份的原油碼頭服務，最為欠佳，由於廣州石化停工檢修，惠州原油碼頭經營量顯著下跌，營業額1.50億元，跌逾1成，分類經營利潤7917萬元，減少3成，以致拖低整個集團的業績。
05年全年盈利預測1.42億元，跌8%，每股盈利由14.9仙降至13.7仙。現價往績PE7.6倍，預期8.2倍。
■冠德繼續着眼於未來長遠發展，提高長期盈利能力，惠州碼頭將投資及開始興建1座30萬噸級的船隻泊位，以滿足下游客戶擴大生產能力的需求。
紅籌地位從未集資
■05年6月底，冠德每股帳面NAV1.52元，股價折讓26%。手上現金2.03億元，銀行借貸1.84億元，有淨現金近2千萬元，明顯較04年底淨借貸1.82億元為佳。
■中石化系內股份原本6隻，北京燕化（原編號325），今年5月私有化完成，現餘下5隻。市值最小的是冠德，僅11.72億元。中石化持有冠德72.34%，冠德街貨27.66%，只值3.24億元。
中石化數月前私有化燕化，所動用現金高達38.4億元。假設私有化冠德，全購餘股即使加溢價，所需數億元只屬小數。冠德在99年6月，以每股1.02元招股，發行2.87億股以紅籌股方式上市，掛牌後從未利用股市功能，進行集資。
●冠德通常波幅不大，用作Trading，以1.05元至1.25元為Range，低買高賣，在沒有太大心理壓力下賺取差價。長線持有，可能是若干年，則博私有化，私有化作價估計不會低於NAV，及PE在10倍以上。
何車