三隻國內保險股中，去年業績最失色的是中國財險（2328），股價亦然。中財險現價2.175元，較招股價1.80元（03年10月）只高出21%；中國人壽（2628）現價6.20元，較招股價3.59元（03年12月）高出73%；中國平安保險（2318）現價13.45元，較招股價10.33元（04年6月）高出30%。中財險現已轉強，可留意。
■04年（12月年結），中財險純利僅2.08億元（人民幣．下同），只及03年的14%，市場嘩然。今年7月，招股價不保，最低見1.75元。業績大倒退，原因是已發生淨賠款389.05億元，大增98.42億元，其中機動車輛、企業財產及意外傷害保險賠款大增。由於去年盈利極低、往績PE高達119倍。
■05年上半年，業績亦出乎市場意料，今回是高得意外。半年純利8.89億元，較一般大行預測高逾5億元。半年純利雖仍較04年同期下跌8%，但已相等於04年全年的4.3倍，屬非常理想。上半年保費收入與利息收入上升，而行政與管理費用則下降，抵銷已發生淨賠款、已實現及未實現投資損失、遞延保單成本攤銷等增加的數額。
今年上半年的有效所得稅率35.3%，高於去年同期的25.2%。以稅前盈利13.74億元與去年同期的12.90億元比較，實際業績仍有逾6%的升幅。
■下半年，中財險的責任險與意外傷害險展望最佳，去年拖累業績的機動車輛險、企財險及家財險可望略有改善。全年盈利預測15億元，增6.2%，每股盈利13.5分，預期PE降至16.7倍，與西方國家同類股比較，仍然相對較高，但已較國壽與平保平均有折讓1成半。
股息率逾4厘
■上半年業績另一意外之處是派發中期息7.2分（去年無），派息總額佔半年純利高達90%。若派息比率不變，05年全年最高可能每股12.2分，股息率5.3厘，是國壽與平保平均的兩倍半以上。全年將高達90%派息比率的可能性不大，但預期股息率仍在4厘的吸引水平之上。
■05年6月底，中財險每股帳面NAV1.59元，P/B1.37倍，遠低於國壽的2.40倍及平保的2.84倍。
■中國保監會前日頒布《保險外滙資金境外運用管理暫行辦法實施細則》，准許中財險等持有逾百億美元外滙資產啟動海外投資，對中財險有溫和利好作用。
●3大國內保險股，各有基金以不同數據垂青，市場評價較西方同業為高。中財險有強烈的復甦概念。05年末期業績若不再有意外，明年見3元機會不小，要再見3.725元歷史高位則仍有難度。
何車