雖然鷹君（041）中期純利達21.48億元，急升19倍，但對股價支持不大，鷹君的股價在上周四曾大跌超過7%。
其實鷹君盈利得以大升，主要因為投資物業重估入帳所帶動。若不計算投資物業估值上升的部份，鷹君實質中期純利只有1.08億元。
的確在新會計制度下，投資物業重估入帳，間接令不少地產公司的盈利大幅上升，但這個盈利其實只可以視作為一個非經常性的收益。
當樓價的升勢放緩，地產收租股便會失去了這項特殊性收益，盈利有機會呈現倒退；如果不幸地出現樓價下跌的情況，對地產股的盈利影響將會更大。所以如果投資者單以盈利大增作為投資地產股的主要考慮因素，無形中便會掉進新會計制度所衍生的陷阱。
幸好的是，不少地產及收租股在公布業績時，都會將物業重估收益入帳後的盈利，與經營業務所得的利潤分開，令投資者明白盈利的增長是來自自然增長，還是來自物業重估的入帳，避免因誤解而作出了錯誤的投資決定。
事實上，除了因為絕大多數收益是來自物業重估收益入帳，令投資者感到失望外，鷹君的負債持續高企，亦是投資者拋售鷹君的原因。
隨着利率持續上升，鷹君上半年的淨利息支出大增1.1倍至3.25億元，而直至6月底止，鷹君新會計制度調整前的負債比率仍高達72%，難怪市場在周四一度傳出鷹君將會配股集資。
利息開支增幅大
當然，鷹君亦明白，現時集團龐大利息支出，會成為集團業績前景的重大阻礙，所以為了積極減債，集團將會繼續推售朗豪坊6層寫字樓。但相對鷹君龐大的負債，就算6層寫字樓能繼續以高價出售，相信鷹君負債比率下跌的幅度亦不會太大，加上利率在下半年應該仍有約半厘的升幅，如果鷹君的減債速度仍然緩慢，只會令其盈利前景繼續蒙上陰影。
除了利息開支的問題，鷹君的租務表現亦令人憂慮。雖然集團上半年來自香港物業的淨租金收益增長了44%，達到2.84億元，但當中的1.15億元是來自朗豪坊帶來的首次貢獻，但集團旗下的中環花旗銀行廣場淨租金收入居然下跌近23%至只有1.31億元。集團解釋這是因為去年續租租金下跌，以致影響今年收益，但租務表現比同業差勁，則為不爭的事實。
在種種不明朗因素籠罩下，加上鷹君的股價在過去半年累積升幅約有5成，已反映了朗豪坊開幕的利好因素，所以相信其股價短期應會有一定的沽售壓力。
陳永陸