中國糧油（506）受大豆價格影響相當，去年曾一度因大豆價格急升而錄得季度虧損，其後大豆價格回落，盈利重現。今年第一季，大豆價格低位徘徊，業績仍理想，第二季價格急漲，又逢傳統淡季，豆粕及豆油供應過剩而價格下跌，明顯地影響第二季度業績，儘管整體業績仍然有強勁增長，亦低於預期。
上半年盈利2.04億元，增加8600萬元或72.8%，每股盈利11.6仙，每股中期息4.55仙，增幅為57.6%。
期內食用油、豆粕及相關產品，仍提供息稅前盈利8235萬元，上年同期則虧損1117萬元，反映期內的經營雖非理想，也不如上年同期的困難。
糖果業績下跌40%至881萬元，是春節假期與情人節時間重叠，減少一次促銷活動，正改變銷售策略，直接供貨，營業額雖減，毛利率則獲顯著改善。
麵粉業經多年整頓，已有成效，面對產能過剩，銷售雖增12.7%，業績則跌5%，只有458萬元。
葡萄酒業表現良好，長城品牌仍穩居中國全汁（干型）葡萄酒市場領導地位，銷售增長48%，業績只增31.5%至1.49億元，反映利潤亦受競爭影響。
貿易業務的貢獻頗佳，中國糧食恢復增長，大米出口增加，毛利率提高，業務以出口為主，雖然營業額下跌4.7%，分類業績則增64%至1.17億元，貿易業務包括食品、糧穀及動物飼料為主，銷售比重則根據市場需求而定，利潤亦常有變化，業績反覆，不易掌握，期內業績，已稍高於去年全年之數。
產能過剩有待整合
中糧發展至今，大致已定型，屢傳控股公司注資，已無下文，相信是以內部發展為主，其中以食用油及葡萄酒為主，食用油則受大豆價格所影響，目前產能過剩，有待整合，策略是發展至其他類別的食用油，有助於市場地位的鞏固，葡萄酒已擁有葡萄園、釀酒及銷售的完整產業鏈，亦有品牌支持，正在發展高檔產品，以提高盈利。
預期全年業績可增50%左右，現價3.50元，估計PE13.7倍，息率2.6厘，PE不高，可以看好，而大豆價變動無常，因而評價不能太高，相信會跟隨大豆價格而反覆，今年中糧股價高低位是4.20元及3.20元，反映波動程度。
齊明